Аналитика от Saxo Bank | Аналитические обзоры

Банк Японии планирует стимулировать экономику только в 2014 год - кроссы с иеной не могут ждать так долго

Джон Харди, главный валютный стратег-консультант Saxo Bank
Банк Японии - неожиданный поворот
Банк Японии объявил о том, чего, собственно, от него и ждали - о повышении инфляционной цели до 2%; но было и еще кое-что, сильно удивившее рынки - это план по покупке активов с открытой датой, в основу которого легла идея ФРС - сначала иена отреагировала на новость отрицательно, но затем трейдеры сумели разглядеть скрытый смысл между строк и тогда стало ясно, что подобного рода покупки начнутся не раньше января следующего года. Некоторые говорят о том, что этот пункт был добавлен, чтобы не допустить негативного шока на рынке, который уже многое учел в ценах в ожидании заседания.
Суммы этой программы впечатляют - 13 трлн. иен в месяц (более 140 млрд. долларов), но сюда также входит и перенос краткосрочных долговых обязательств, поэтому на новые покупки будет потрачено гораздо меньше денег - по сравнению с текущими целями объем будет увеличен «всего» на 10 трлн. долларов в 2014 году. Это не так уж много, по сравнению с покупками, запланированными на этот год, поэтому данная новость вряд ли сможет сильно порадовать медведей по иене.
Обзор текущей ситуации в кроссах с иеной
С учетом столь неожиданного исхода заседания, довольно сложно предсказать потенциальную реакцию рынка, однако, не представляю, каким образом, она может изменить краткосрочные и среднесрочные ожидания в отношении действий Банка Японии, уже заложенные рынком в ценах в преддверии заседания. Приближается конец финансового года в Японии, о том, кто возглавит Центробанк станет известно не ранее, чем через несколько недель, поэтому, я полагаю, что путь наименьшего сопротивления в ближайшей перспективе - это снижение.
График: USDJPY
Вчера я упоминал о тройной дивергенции в паре доллар/иена. В этом году мы уже пережили два резких двухдневных спада. Если на этот раз он продолжит развитие, нас ждет самый значительный технический прорыв крупного восходящего тренда, начавшегося в октябре-начале ноября прошлого года. Если тестируемая сейчас линия Тенкан в области 88,90 будет пробита, нас ждет падение ниже 87,00 к линии Киджун, которая сейчас проходит на 86,75. Обратите внимание на то, что в прошлый раз именно она сдержала динамику доллар/иены и вернула пару в режим консолидации в конце октября/начале ноября прошлого года. Полагаю, облако, в конечном счете, скорректируется с учетом ценовой ситуации, сделав техническую картину более динамичной.

Что нас ждет
Сегодня состоится заседание Экофин - 27 министров финансов ЕС. Спреды доходности испанских облигаций немного увеличились, однако пока недостаточно для того, чтобы привлечь к себе внимание. Верхнее сопротивление в паре евро/доллар находится на уровне 1.3400. Пару ожидает стремительное падение, если только консолидация в иене не сойдет на нет и не сменится ростом, поскольку евро/иена была ключевым игроком из-за дивергенции между событиями в Японии и снижением побочных рисков в Европе. Однако это не отрезало путь евро/фунту, который этим утром установил свежие максимумы. В условиях снижения побочных рисков в Европе и продажи денежных печатников Великобритания терпит неудачу.
Также сегодня выходит отчет Германии по индексу ZEW в 1000 по Гринвичу. Этот отчет часто вызывает рост индекса акций DAX до новых максимумов, даже если индекс ZEW лишь немного подрастает до меньшего пика, чем предыдущие, что в очередной раз подтверждает, что рынки активов опережают фундаментальные факторы и даже настроение.
В США выходит отчет по продажам существующих домов, показатели которого находятся в области пятилетних максимумов (в конце 2009 года имел место скачок, связанный с налоговыми льготами, который до сих пор не удалось превзойти), и мы приближаемся к обороту периода 2000 года, со средним значением больше 5 миллионов единиц в годовом исчислении.

Контакты для СМИ
Grayling Public Relations
Наталья Зарубина
(+7 495) 788-67-84
natalia.zarubina@grayling.com

Три ключевых показателя на сегодня: индексы PMI в Германии, еврозоне и США
Джон Харди, главный валютный стратег-консультант брокерской компании Saxo Bank
Сегодня у участников рынка будет возможность посмотреть, какие макроэкономические тенденции сформировались в начале года в Германии, Европе и США на примере первых оценок индексов менеджеров по закупкам (PMI) за январь. Пока еще трудно предположить, как будет выглядеть экономическая статистика в начале 2013 года, поэтому сегодняшние отчеты могут сформировать определенные ожидания в отношении январских публикаций, запланированных на ближайшие недели. Ниже представлен краткий обзор ключевых данных, на которые следует обратить внимание в процессе сегодняшней торговли. (Обратите внимание на то, что все отчеты выходят на две минуты раньше, чем указано у агентства Reuters).
Предварительные оценки индексов PMI в производственном секторе и секторе услуг в Германии (08:30 GMT). Согласно композитному индексу PMI в Германии от Markit, в декабре экономический рост в стране возобновился, правда, за такое возрождение экономика должна быть, прежде всего, благодарна сектору обслуживания. Впервые с прошлого лета показатель экономической активности в сфере услуг отметился ростом до отметки 52, однако следует относиться к этому осторожно: это значение лишь ненамного превышает нейтральный уровень 50, а значит, потенциал роста еще невелик. Кроме того, участники рынка задаются вопросом о том, не был ли декабрьский прирост временным отклонением, или же он свидетельствует о начале более благоприятной тенденции на 2013 год? Сегодняшняя публикация предварительной оценки за январь может помочь ответить на этот вопрос. Средний прогноз предусматривает небольшое снижение индекса в секторе услуг, но при этом в пределах значений выше уровня 50.
С жизненно важным производственным сектором дела обстоят хуже. На протяжении большей части 2012 года, в том числе в декабре, он держался ниже отметки 50. Если судить по индексу PMI, то сектор обрабатывающей промышленности в Германии находится в состоянии заметного упадка. Если в сегодняшнем отчете мы увидим очередное ухудшение, то это снова поставит под сомнение перспективы экономического роста в Германии и, следовательно, в Европе в целом. На данный момент участники рынка ожидают незначительного улучшения индекса, хотя его значение в начале нового года, скорее всего, останется в области ниже 50.

Предварительные оценки индексов PMI в производственном секторе и секторе услуг в еврозоне (09:00 GMT). Европейские показатели индексов PMI в производстве и сфере обслуживания по-прежнему демонстрируют неутешительные результаты, и до конца декабря они так и не смогли подняться выше уровня 50. Экономисты прогнозируют незначительное улучшение обоих индикаторов, хотя в лучшем случае оно будет отражать снижение темпов падения, нежели полноценный рост. Тем не менее, приближение к нейтральной отметке 50 одного или обоих индексов PMI даст дополнительный повод думать, что пик рецессии на континенте, возможно, остался позади.
Рынки ценных бумаг с фиксированной доходностью в Европе предусматривают как минимум такой вариант развития событий. По крайней мере, на это указывают снижающиеся спреды доходности. Серия благоприятных индексов PMI в производственном секторе и секторе услуг еврозоны повысит уровень доверия среди игроков на повышение, хотя бы и незначительно.
«Результаты исследования PMI позволяют надеяться на то, что еврозона проявляет признаки восстановления после второй волны спада, которая оказалась довольно глубокой», ‒ заявил главный экономист Markit ранее в этом месяце по итогам публикации окончательных данных за декабрь. Участники рынка ожидают, что сегодня ситуация повторится.

Предварительная оценка индекса PMI в производственном секторе США (14:00 GMT). Публикуемый сегодня отчет PMI для американского производственного сектора приоткроет завесу на то, какие макроэкономические условия сформировались в стране в январе. Учитывая то, что экономических данных за первый месяц 2013 года на данный момент практически нет, мнение рынка о тенденциях, формирующихся в США в новом году, в значительной мере будет зависеть от этого отчета до тех пор, пока в ближайшие недели не появятся дополнительные данные. Пока что тренд, демонстрируемый индексом PMI, внушает надежду. По оценкам Markit, в декабре активность в производственном секторе существенно повысилась по сравнению с ноябрем, когда также было зафиксировано улучшение. Но от сегодняшнего предварительного отчета за январь аналитики ожидают небольшой коррекции.
Вряд ли это станет трагедией, учитывая общий благоприятный экономический фон, закрепившийся в США по итогам декабря. Тем не менее, средний прогноз предусматривает небольшое снижение индекса PMI по сравнению с максимальным за семь месяцев значением на уровне 54 в предыдущем отчете. Но такой шаг назад, скорее всего, не пошатнет уверенность рынка в медленном росте экономики США, которая заняла прочное место во всех макроэкономических анализах последнего времени.
Однако следует учесть один момент, связанный с тем, как публикуемый сегодня индикатор соотносится с альтернативным (и более популярным) индексом ISM в производственном секторе, январский показатель которого станет известен 1 февраля. По сравнению с оценкой PMI от Markit оценка производственной активности от ISM в последнее время была значительно ниже. До сих пор индексы PMI служили более надежным доказательством. Однако если в сегодняшнем отчете будет зафиксировано более сильное ухудшение по сравнению с прогнозами, то это может заставить участников рынка пересмотреть свой взгляд на то, какой же из двух индексов все-таки лучше отражает тенденцию в производственном секторе, а значит, перспективы экономики в целом.
ru.saxobank.com

Джон Харди, главный валютный
стратег-консультант брокерской компании Saxo Bank
Важнее всего заседание после объявления ФРС о безграничном ослаблении – само по себе заявление вряд нас чем-то удивит, однако позиционирование рынка может привести доллар в движение, особенно против австралийского и канадского собратьев.
Япония – все становится слишком просто… Вчера мы наблюдали усиление давления со стороны Абэ, который попытался объяснить, что его агрессивная позиция относительно Банка Японии направлена на восстановление инфляции, а не на воздействие на валютный курс, даже если весь мир думает по-другому. Кросс-курсы иены снова выросли, чему способствовало интервью бывшего заместителя управляющего банком, Иваты, который предположил, что Банку Японии необходимо вдвое увеличить размер баланса для эффективной борьбы с дефляцией. Он считается основным кандидатом на пост нового главы Банка Японии. (Я узнал об этом интервью из вторых рук, поскольку английский вариант этого интервью недоступен, насколько мне известно, и поэтому не могу ручаться за достоверность этой новости, хотя Ивата является официальным приверженцем политического ослабления).
Впереди главная угроза для волатильности евро  В начале торгов евро/доллар пробил уровень 1.3500, однако сегодня нас ждет пара важных событий, не считая огромного риска, связанного с происходящим в США, а также тендер на трехмесячные LTRO и еще один аукцион по размещению итальянских облигаций, который состоится в 10:00 по Гринвичу и на котором планируют разместить пяти- и десятилетние облигации на сумму 6,5 миллиардов евро.
ВВП Испании оказался немного хуже ожиданий: квартальный показатель -0,7% увлек годовое значение к -1,8%. Безработица остается рекордно высокой – 26% - а экономка сокращается, в то время как ЕС активно проводит политику монетарного ужесточения, а некоторые банки ЕС выплачивают часть 3-летних LTRO. Ситуация явно взрывоопасная, но когда же рынки это осознают – после сегодняшнего заседания FOMC? Не раньше, чем ЕЦБ подаст сигнал об ослаблении? В результате политических событий в ЕС? Волатильность не собирается стихать, в этом можно быть уверенным. Главная опасность впереди, поскольку текущие уровни евро против доллара и иены все более нестабильны, однако не ясно ждет ли нас опасность прямо сейчас или же она отложена до более высоких уровней, например, 1.3800, если сегодняшнее заседание FOMC не встанет на пути.
FOMC и все такое  Я не жду ничего неожиданного от FOMC, особенно после того, как ФРС в прошлом месяце заявила об ослаблении без ограничения, однако, очевидно, мы должны понимать, что голосующий состав изменился – не исключено, что один или два новых приверженца ужесточенной политики выступят против большинства (вероятность того, что один из них будет против, составляет 25%, вероятность же появления двух противников и того ниже. Буллард известен своей склонностью к ужесточению, но Джордж настроен менее агрессивно). Есть вероятность того, что ярый приверженец политического ослабления, Эванс, на самом деле не согласен со стороной ослабления, поскольку выступает за целевое значение номинального ВВП (NGDPLT), однако вряд ли это несогласие станет явным до тех пор, пока признаки ослабления американской экономики не станут сильнее, чем на данный момент.
Сценарии FOMC
Ослабленный/Скучный = самая высокая вероятность  Наиболее вероятный сценарий заявления FOMC – тот, при котором не будет реальных изменений, и мы услышим вкрадчивое повторение или примерное повторение заявления, с минимальными повышениями/снижениями экономических прогнозов и оценок. Если все так и будет, я полагаю, что доллар останется уязвимым – а евро/доллар может рвануть вверх (при условии, что ни один из событийных рисков, описанных выше, не произойдет) к 1,3600 или 1,3650, прежде чем войти новый диапазон. Будет интересно, если показатели ослабления ФРС, наконец, смогут ограничить доллар/иену, и сможет ли доллар/канада сохранить паритет при этом событии или выдержит ли сопротивление 1,0500 в паре AUD/USD.
Но включен ли сценарий ослабления в цену до такой степени, чтобы мы увидели в долларе реакцию «продавай на слухах, покупай на фактах», или же рынок учитывает небольшое ужесточение после недавно опубликованного протокола заседания FOMC, и ослабление спровоцирует значительное движение?
Более жесткий сценарий = низкая вероятность  Это маловероятно, но любой намек на то, что ФРС наблюдает за рынками активов (это совсем невероятно, однако, новость об этом будет подобна взрыву, если так и есть) или другие комментарии, которые значительно повысят прогнозы по рынку труда, а также несколько голосов в пользу ужесточения добавят искру сегодняшним событиям, заставив инвесторов с нетерпением ждать публикации протокола FOMC, чтобы узнать, насколько глубоки разногласия в Комитете.
Не забудьте про Резервный банк Новой Зеландии  Что касается тех, кто торгует новозеландским долларом, не забудьте о заседании Резервного банка Новой Зеландии (RBNZ), которое состоится вскоре после заседания FOMC этим вечером. В последнее время новозеландская ставка по двухлетним свопам растет все выше, и новозеландский доллар по-прежнему явно коррелируется с этим движением и с общей доброжелательной к риску атмосферой. Заседание и любой намек на изменение ставки может стать причиной движения сквозь 1,2500 к области поддержки AUD/NZD на 1,2300. В паре NZD/USD наблюдается крайне неустойчивая динамика, а в совокупности заседания FOMC и RBNZ могут спровоцировать еще большую волатильность. Закрытие ниже области 0,8300/0,8325 станет сигналом к снижению, а крупное сопротивление по-прежнему остается на 0,8450/75 и находится там с февраля прошлого года.
График: NZD/USD
Что нас ждет Помимо сегодняшнего заседания FOMC, не пропустите измененные данные по занятости ADP за январь, которые выйдут в 1315 по Гринвичу, а также отчет США по ВВП немного позднее (ожидается годовое значение в 1,1% после 3,1% в четвертом квартале, мне никогда не нравилось писать про данные по ВВП, поскольку это все равно, что смотреть в зеркало заднего вида…)
После заседания FOMC важное значение обретет отчет США по занятости, чему способствует порог, установленный ФРС на их декабрьском заседании, а также два очень низких показателя числа заявок на пособие, которые могут оказаться всего лишь сезонными искажениями.
Будьте бдительны.
ru.saxobank.com

Мировые валютные войны поддерживают волатильность на рынке
Джон Харди, главный валютный стратег-консультант брокерской компании Saxo Bank
Волатильность вернулась на валютный рынок и, судя по всему, уходить не собирается, а все потому, что инвестиционный мир дружно воскликнул "Эврика!": в мире пустых бумажных валют и слабого спроса, победит страна, которая сумеет максимально обесценить свои деньги. С приходом к власти ЛДП в Японии в декабре разразилась мировая валютная война – неужели вы это пропустите?
После невероятных резких движений в конце 2008 года волатильность на валютном рынке постепенно вошла в более привычные диапазоны со случайным отклонением от курса в 2009-2011 году. Затем, в 2012 году, волатильность на рынках фактически исчезла, а к концу года торговые диапазоны вернулись к уровням, которых не видели с самых спокойных дней мирового кредитного пузыря в 2006-2007 году. В некоторых случаях, например, в фунт/долларе и доллар/канаде, торговые диапазоны были близки или на уровне десятилетних минимумов.
Аналитики выстраивались в очередь, объясняя низкую волатильность уменьшением спреда процентных ставок, где самая доходная валюта стран Б10 – австралийский доллар – характеризовалась однодневной процентной ставкой в 3,00%. И даже Центробанки развивающихся рынков начали сокращать ставки, чтобы поддержать внутреннюю экономику. Тем временем, считается, что Центробанки ликвидировали все системные риски своими попытками всегда быть везде и повсюду, чтобы предотвратить появление любых негативных рисков на рынках, обеспечивая бесконечную ликвидность.
Затем, в середине ноября прошлого года произошло объявление о грядущих выборах в Японии, что моментально сделало оппозиционного кандидата от ЛДП и его активную полемику о принудительном ослаблении иены якобы для борьбы с дефляцией, объектом всеобщего внимания. С тех пор и с момента вступления Абэ в должность Премьера, иена потеряла ошеломляющие 17% против американского доллара и 20% против евро менее чем за три месяца. Тем временем, ЕЦБ оставил слишком большую часть своего бухгалтерского баланса под контролем банков, которые использовали поддержку ЕЦБ в своих интересах, чтобы выплатить часть своих срочных обязательств. Это привело к тому, что евро практически подбросило вверх в этом году. Фунт также падает в пропасть, потому что в Банк Англии этим летом прибывает Карни, который возможно, добавит новые оттенки в монетарную палитру Великобритании. Австралийский и канадский доллары также находятся в движении. Но это только начало: в этом году валюты продемонстрируют гораздо больше колебаний.
Япония первая поставила валютную политику в разряд национальных интересов. Ее можно понять, но в мировой экономике, оказавшейся заложницей слабого спроса и избыточных производственных мощностей, такой поступок также является актом международной экономической агрессии, который будет иметь последствия. Мировая валютная война уже началась.
Можно выделить два ключевых фактора, ведущие к росту волатильности на валютном рынке. Первый заключается в политизации Центробанков – как оказалось, процесс уже запущен в Японии, но скоро начнется и в другой стране, поближе – после прибытия Карни, Банк Англии может стать следующим на очереди, решившись на радикально новые меры, чтобы помочь Великобритании достичь «скорости отрыва». Политизация подразумевает признание того, что Центробанки получают огромную власть над национальной валютой и экономикой, власть, которую национальные правительства предпочло бы оставить за собой, поскольку голосующее население требует от политических лидеров улучшений и ответственности.
В краткосрочной перспективе главным фактором роста волатильности на валютном рынке станет международная реакция на действия Японии. Пристегните ремни и наблюдайте за ростом волатильности и масштабными колебаниями на валютном рынке. Рынок находится в процессе неприятного перехода от старой парадигмы спроса на все рисковые активы, вызванной теорией о том, что Центробанки будут вечно предоставлять все бесплатно, к новой парадигме, появившейся на фоне вовлечения в мировую валютную войну, поскольку нации одна за другой действуют все более агрессивно, чтобы получить превосходство в соревнованиях по возне в грязи – конкурентной девальвации. Стоимость всех валют снизится, в долгосрочной перспективе безопасной останется только одна настоящая валюта - золото. Но взлеты и падения на пути будут весьма впечатляющими.
ru.saxobank.com

Джон Харди, главный валютный стратег-консультант брокерской компании Saxo Bank
Пятничный календарь богат на американские отчеты, чего не скажешь о европейской статистике. Исключение составляет индекс потребительских цен в еврозоне, который выходит в 10:00 GMT и предположительно продемонстрирует рост на 1,8% в годовом выражении и 1,3% (базовые цены). Но поскольку Европейский центральный банк решил взять за основу гармонизированный индекс инфляции, этот показатель не представляет большой значимости. На европейской сессии главным событием станет первое заседание Палаты депутатов и Сената Италии. Далее на европейском саммите будет обсуждаться вопрос финансовой помощи Кипру (открывается в 16:00 GMT в пятницу – что за время принимать важные решения). Поэтому характер торговли в течение сессии будет преимущественно зависеть от американских макроэкономических данных, хотя с саммита могут прийти неожиданные новости.
Публикуемые данные будут иметь большое значение, потому что будущее реализуемой ФРС программы выкупа активов остается неопределенным, а стратегический комитет ФРС – Федеральный комитет по операциям на открытом рынке – соберется для принятия решения уже на следующей неделе. Данные за февраль были довольно-таки благоприятными, что положительно сказалось на курсе доллара, особенно в паре с евро. Член FOMC Фишер выступает сегодня в 13:30 GMT, и его высказывания могут повлиять на торговлю на рынке. Я прогнозирую, что курс евро к доллару продолжит торговаться в широком диапазоне с небольшим уклоном вниз (1,3040-1,2850?) до тех пор, пока FOMC не соберется и не даст рынку новую пищу для размышления о дальнейшем курсе политики.
Индекс потребительских цен в США за февраль (12:30 GMT) предположительно вырос на 0,6% по сравнению с неизменным показателем января. Менее волатильные базовые цены, скорее всего, повысились лишь на 0,2%. Предельные показатели, которые ФРС сейчас использует при формировании политики выкупа активов, включают потребительские цены, но, учитывая высокий уровень безработицы и относительно слабую экономическую активность, опасность возникновения инфляционных давлений не велика. Стоит отметить, что несколько месячных показателей CPI, превышающих ожидания, могут усилить волнения среди членов FOMC, придерживающихся взглядов в пользу ужесточения денежно-кредитной политики. Несмотря на то, что «ястребы» пока остаются и будут оставаться в меньшинстве, это не помешает участникам рынка беспокоиться о том, что баланс сдвигается в сторону этих самых «ястребов».
Промышленное производство и коэффициент использования производственных мощностей в США в феврале (13:15 GMT) предположительно улучшились: производство на 0,4%, а коэффициент – до 79,4% по сравнению с январским значением 79,1%. Принимая во внимание тот факт, что данные о занятости, жилищные данные и розничные продажи уже продемонстрировали улучшение, ожидания, скорее всего, сосредоточены в области высокого значения. Поэтому рынок очень болезненно воспримет неприятную неожиданность в виде значения «всего лишь» на уровне ожиданий или в виде пересмотра до более низких показателей. На тему высокого уровня использования производственных мощностей я говорил в прошлом месяце.

Предварительная оценка потребительского доверия в США по данным Мичиганского университета за март (13:55 GMT). Это один из первых отчетов за март, и, принимая во внимание довольно высокие значения индекса менеджеров по закупкам и впечатляющий отчет о занятости, индекс потребительского доверия Мичиганского университета, согласно прогнозам, в марте повысится до 78 по сравнению с 76,3 в феврале. Хотя новости о секвестре и европейские проблемы могли оказать негативное влияние на данные, я считаю, что среднего потребителя волнуют только цены на жилье и безработица. Поэтому есть шанс на благоприятный сюрприз в этом отчете.

ru.saxobank.com

Джон Харди, главный валютный стратег-консультант брокерской компании Saxo Bank
Сегодняшний календарь экономических событий включает протокол последнего заседания Комитета по монетарной политике Банка Англии, отчет о состоянии рынка труда в Великобритании за февраль и обновленные прогнозы ФРС по экономике США.
Протокол заседания Комитета по монетарной политике Банка Англии (09:30 GMT). Согласно опубликованному вчера отчету за февраль, впервые за последние пять месяцев годовые темпы роста инфляции в Великобритании увеличились и достигли самого высокого с мая прошлого года значения на отметке 2,8%, увеличив разрыв между фактическими ценами и целевым показателем инфляции Банка Англии на уровне 2%. Некоторые аналитики уже прогнозируют, что в этом году инфляция в стране может достичь 3%. Тем временем, перспективы роста экономики остаются в лучшем случае неустойчивыми. С такими данными мы подходим к сегодняшней публикации протокола заседания Комитета по монетарной политике, который, может быть, поможет понять дальнейшее направление курса денежно-кредитной политики.
Какими бы ни оказались результаты протокола, они будут оцениваться исходя из того, что на макроэкономическом фронте Великобритании сейчас очень напряженный период. Критики говорят, что строгая экономия задавливает экономику Великобритании. Например, три бывших члена Комитета по монетарной политике Банка Англии заявляют о том, что министр финансов Джордж Осборн ведет экономику к стагнации в японском стиле. Противники жестких мер экономии говорят, что стимулирующие меры сейчас более эффективны, так как экономика не может нащупать твердую почву под ногами. Тем не менее, согласно распространенному мнению, Осборн, зачитывая сегодня свой четвертый годовой бюджет, будет настаивать на ограничении бюджетных расходов.
Если ограничения в области налогово-бюджетной политики будут сохранены, то единственным источником стимулов останется денежно-кредитная политика. Но и здесь их не так-то просто реализовать, учитывая растущую инфляцию. Или нет? Возможно, сегодняшний протокол прольет свет на этот вопрос.
Отчет о состоянии рынка труда Великобритании (09:30 GMT). Одним из немногих обнадеживающих факторов в британской экономике является постепенное снижение количества заявок на пособие по безработице в последнее время. Во всех трех предыдущих отчетах их число уменьшилось, что является хорошим заделом для развития рынка труда в ближайшие месяцы. Средний прогноз предусматривает очередное улучшение в сегодняшнем отчете. Если прогноз оправдается, то это даст Осборну и его коллегам-консерваторам некоторое политическое укрытие для дальнейшего продвижения политики строгой экономии в рамках государственного бюджета.
Однако результат снижения количества заявок на пособие по безработице пока еще недостаточно очевиден. Безработица в стране по-прежнему высокая и равна 7,8%, и экономисты прогнозируют, что в сегодняшнем отчете за февраль этот показатель не изменится. В то же время, если заявки действительно уменьшатся, то это компенсирует неутешительную новость о безработице и даст основания надеяться, что в ближайшие месяцы рост занятости усилится. Такого мнения придерживаются некоторые рекрутинговые специалисты, которые заявили MNI, что в прошлом месяце на рынке труда был зафиксирован подъем. «Ситуация улучшилась по сравнению с январем», ‒ заявил один рекрутер. Другой утверждает, что «процент найма сотрудников увеличился с начала года» и что «оптимизм процветает за счет собственной силы и постепенно начинает распространяться».

Экономические прогнозы FOMC (18:00 GMT). Объявляя сегодня свое решение в области денежно-кредитной политики, ФРС, скорее всего, сохранит низкие процентные ставки на ближайшее будущее. Однако участники рынка в надежде заглянуть в будущее будут пристально следить за сопутствующими объявлению экономическими прогнозами.
В декабре прогнозы основных тенденций на 2013 год (pdf) предусматривали рост ВВП в размере 2,3-3%, безработицу в диапазоне 7,4-7,7% и общий уровень инфляции 1,3-2%. Сегодня игроки будут внимательно анализировать данные на предмет каких-либо изменений. Шансы на существенный пересмотр прогнозов ФРС невелики, хотя благоприятная статистика, которая выходит в последнее время, по крайней мере, позволяет надеяться на то, что центральный банк сегодня не снизит свои ожидания.
В моем последнем анализе роста ВВП в первом квартале прогноз улучшился с учетом положительных экономических новостей последних недель. Интересно будет посмотреть как более высокие показатели в различных областях – от промышленного производства и розничных продаж до занятости – повлияют на сегодняшние прогнозы ФРС.
ru.saxobank.com

Кипр не сдается. Слабые показатели индекса PMI во Франции и Германии оказали давление на евро

Джон Харди, главный валютный стратег-консультант брокерской компании Saxo Bank

Слабые показатели индекса PMI за март во Франции и Германии оказали давление на евро. Тем временем, Кипр пытается найти новые пути решения своих проблем, поскольку ЕС едва ли изменит позицию.
Кипр отчаянно борется
Кипр отчаянно пытается найти новое решение своей новой проблемы, которое охватит план по получению помощи от России в обмен на природный газ и банковские активы, а также определенный вид облигационного или инвестиционного фонда, связанного с производством природного газа, и другие активы, которые позволят получить необходимые 5,8 млрд. евро для первоначального соглашения ЕС об оказании помощи. Очевидно, что Еврозона не изменит своей позиции, и Кипру придется придумать нечто изобретательное в пределах ЕС или выйти из его состава, если он сможет получить достаточную поддержку со стороны России. В любом случае, ситуация выглядит напряженной и переменчивой, а новости могут преподнести очередной сюрприз в любой момент.
Тем временем, во Франции …
Индекс деловой активности PMI в секторе услуг за март во Франции составил 41,9 против ожидаемого значения в 44,0 и февральского показателя в 43,7. Это чрезвычайно низкий результат, особенно учитывая длительный ряд показателей ниже отметки 50, который стартовал в начале прошлого года, поскольку каждое значение является сравнительным. Например, в 2008 году первый показатель ниже 50 появился в июле, и индекс быстро достиг дна в период между декабрем (40,6) и февралем (40,2). В этот раз, показатель 45,2 был зафиксирован в прошлом апреле, затем была летняя попытка укрепиться до 50 в июле, после которой индекс продолжает падение. Когда ситуация во Франции оказывается в центре внимания, становится страшно, не так ли?
Перед публикацией обзора вышел отчет по деловой активности PMI в секторе услуг в Германии, который продемонстрировал значение 51,6 против ожидаемых 55,0 и 54,7. Очевидно, индекс DAX влияет на ZEW, но не на состояние экономики в этом месяце. Индекс PMI в обрабатывающей промышленности в Германии за март также оказался на отрицательной стороне и составил 48,9 против ожидаемых 50,5 и 50,3 в феврале.
Короткие новости
• Уточненное значение торгового дефицита в Японии достигло наихудшей отметки в 1,086 трлн. иен, что по отношению к ВВП близко к значению американского дефицита.
• Кипрские банки будут закрыты до следующего четверга (не забывайте, что эта информация может измениться в любой момент)
• Индекс деловой активности HSBC в обрабатывающей промышленности в Китае продолжил укрепляться – до 51,7 против ожидаемого значения в 50,8 и 50,4 в феврале.
• Новая Зеландия продемонстрировала сильные данные по ВВП в четвертом квартале (устаревшая новость, поскольку теперь там сильная засуха, но в любом случае…), что вызвало стремительный нисходящий разворот в паре AUD/NZD в ходе предыдущей сессии.
Недооцененное сообщение FOMC
Несмотря на то, что заявление FOMC о монетарной политике было нединамичным, по сравнению с предыдущим, мне показалось, что речь Бернанке на пресс-конференции была более честной и менее склонной к ослаблению, чем ее воспринял рынок - помните, это говорит Бернанке... Пресс-конференция позволяет предположить, что ФРС собирается отказаться от некоторых стимулирующих мер позднее в этом году. Возможно, уже этим летом, если мы увидим еще два сильных показателя по занятости, а уровень безработицы упадет ниже 7,5%. Больше комментариев о рисках, связанных с «непредвиденными последствиями» политики ФРС «в погоне за прибылью» - еще один аспект, который показался мне недооцененным.
Бернанке отчетливо дал понять, что объем покупок облигаций может быть снижен в ответ на еще более хорошие новости. Интересно отметить, что Хильзенрат из Wall Street Journal и еще один репортер спросили Бернанке о том, не собирается ли он пойти на еще один срок. Может ли тот факт, что они задали этот вопрос, быть результатом слухов, царящих вокруг этого вопроса, несмотря на то, что Бернанке категорически отказывается на него отвечать? И может ли нежелание Бернанке называть свой вклад особенно важным быть подтверждением того, что Бернанке готовится уйти в отставку в конце своего срока в следующем январе и что мы будем наблюдать за процессом назначения нового председателя ФРС в политических условиях, при которых деятельность ФРС станет еще более политизированной чем когда бы то ни было? Оставайтесь с нами…. Бернанке сказал, что беседовал с президентом – но не сказал о чем – поскольку в ближайшие месяцы ему придется предложить президенту кандидатов в свои преемники.
Что нас ждет
Новый председатель Банка Японии Курода проведет сегодня свою первую пресс-конференцию в 0900 по Гринвичу. Позже обратите внимание на отчет по розничным продажам в США, аукционы по размещению французских облигаций (в 0950 и 1050), число первичных заявок на пособие по безработице и розничные продажи в Канаде. Также в 1400 выходит индекс ФРБ Филадельфии, который в прошлом месяце преподнес неприятную неожиданность.
ru.saxobank.com

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Сегодня один из самых скудных экономических календарей, которые я когда-либо видел. Единственным значимым событием является отчет института IFO в Германии, а всё внимание приковано к стремительному развитию проблем на Кипре. Теперь, когда ЕС перебросил мяч на сторону кипрского правительства, чтобы оно решило, где ему взять средства для спасения от кризиса, а банки на острове закрыты до вторника следующей недели, новости пестрят негативными заголовками: ЕС давит на Кипр, Москва давит на ЕС, а Кипр просто просит о помощи. Участники рынка могут проявить интерес к рисковым активам перед возможным разрешением ситуации в выходные дни или же решат полностью оградить себя от рисков на случай провала переговоров с негативными последствиями. Но довольно о движущих факторах рынка – давайте взглянем на сегодняшние запланированные отчеты.
Исследование в сфере бизнеса во Франции за март (07:45 GMT). Первоначально предполагалось, что индекс, полученный по результатам исследования, должен вырасти с февральского значения 90 до отметки 91, но после опубликованного в четверг отвратительного индекса PMI ожидания были значительно пересмотрены в худшую сторону. Учитывая крайне неутешительные экономические перспективы во Франции, даже существенный сдвиг итогового результата в лучшую сторону не изменит общей картины. Поэтому отчет, вероятнее всего, будет проигнорирован, но все же может оказаться достойным внимания на случай незначительных отклонений курса евро/доллара.
Индекс делового климата IFO в Германии за март (09:00 GMT). После неприятного сюрприза, который преподнес немецкий индекс PMI в четверг, участники рынка будут внимательно следить за появлением новых признаков слабых мест в немногочисленных аргументах Европы в пользу роста. Индекс PMI лишил смысла все прогнозы, поэтому не будем о них здесь говорить. Если посмотреть на оценки текущей ситуации и ожиданий по секторам, то легко заметить, что рост в основном обеспечивался за счет строительного и экспортного секторов. Кроме того, ожидания во всех секторах росли очень быстро перед выходом официальных данных, которые показали улучшение в течение лишь одного месяца в пределах нормальных колебаний.

Хотя аргументы в пользу роста остаются довольно убедительными, это будет не первый раз, когда ожидания оказываются чересчур оптимистичными. Учитывая страдания всей Европы и тот факт, что индекс PMI уже окрасил горизонт в темные тона, отчет IFO вполне может принести с собой плохие новости. Одна ремарка: последствия происходящего сейчас на Кипре не будут учтены в отчете, поэтому даже небольшой положительный сюрприз будет проигнорирован в ожидании более негативных результатов в апреле. Дополнительно об индексе PMI читайте в моей вчерашней статье, а об индексе IFO – в этой февральской статье.
Выступление управляющей ФРС США Раскин в 12:45 GMT. Сара Блум Раскин выступит с докладом на тему «Условия на рынке труда США» на Ежегодной конференции Национальной коалиции по реинвестированию средств местных сообществ (National Community Reinvestment Coalition) в Вашингтоне. Поскольку сейчас ФРС официально ставит цель по достижению безработицы на уровне 6,5% и внимательно следит за изменением других индикаторов занятости, доклад Раскин может привлечь внимание СМИ. Таблицы показателей в сфере занятости для Йеллен и Бернанке, в соответствии с информацией в блогах газеты The Financial Times.
ru.saxobank.com

Джон Харди, главный валютный стратег брокерской компании Saxo Bank
Понедельник будет небогат на экономические отчеты. К публикации запланирован индекс потребительского доверия в Италии, а также пара индексов из США: индекс национальной активности ФРБ Чикаго и индекс производственной активности ФРБ Далласа.
Индекс потребительского доверия в Италии (10:00 GMT). Опубликованные на прошлой неделе неутешительные результаты предварительного опроса менеджеров по закупкам в еврозоне за март напомнили нам о том, что кризис по-прежнему крепко держит в тисках экономику региона в первом квартале этого года. Германия, как обычно, является исключением, хотя мартовские показатели PMI были довольно слабыми. Последние несколько месяцев среди участников рынка не угасала надежда на то, что рецессия на континенте как минимум сбавляет обороты, но даже такое сдержанное ожидание может оказаться чересчур оптимистичным. «Предварительная оценка PMI указывает на то, что в марте деловая конъюнктура в еврозоне продолжила ухудшаться ускоренными темпами», ‒ заявил главный экономист Markit Economics Крис Уильямсон (pdf).
Если макроэкономический тренд остается негативным, то мы можем увидеть тревожный сигнал в сегодняшнем отчете о потребительском доверии в Италии за март. Этот скорректированный с учетом сезонных факторов индекс, публикуемый Статистической службой Италии, в последнее время держался в области 17-летних минимумов. В феврале показатель немного улучшился и поднялся до самой высокой с октября отметки. Но сейчас кажется, что восстановление в Италии и Европе в целом в ближайшее время не предвидится, что, скорее всего, будет отражено в сегодняшнем отчете о потребительском доверии. Неудивительно, что министр экономики Италии Витторио Грилли на прошлой неделе потребовал проведения очередного этапа стимулирующих мер в области налогово-бюджетной политики, чтобы компенсировать ожидаемый спад объема произведенных в стране товаров и услуг в этом году на 1,3%.

Индекс национальной активности ФРБ Чикаго (12:30 GMT). В противовес Европе экономические новости, поступающие из США в последнее время, были обнадеживающими, и публикуемый сегодня индекс широкого тренда от ФРБ Чикаго за февраль, скорее всего, подтвердит такую тенденцию. Средний за три месяца показатель индекса национальной активности демонстрировал рост во всех из последних трех отчетов, благодаря чему индексу удалось выбраться из опасной зоны, ограниченной уровнем -0,70, который означает наступление рецессии. По таким меркам средний трехмесячный показатель в январе на уровне 0,30 (самое высокое значение почти за один год) сулит хорошие перспективы.
Эконометрические модели указывают на то, что сегодня индекс подтвердит, что экономика страны развивается умеренными темпами. В этом нет ничего неожиданного, учитывая целую плеяду благоприятных экономических отчетов, опубликованных в феврале.
b
Индекс ФРБ Далласа в США(14:30 GMT). Средний прогноз предусматривает умеренный рост в сегодняшнем отчете о деловой активности в экономике штата Техас. Если прогноз оправдается, то это станет еще одним убедительным аргументом в пользу популярного индекса ISM в производственном секторе США, который выходит на следующей неделе.
Тенденция экономического развития в штате Техас едва ли является надежным индикатором общего тренда в стране, но производственный компонент этого индекса в последние месяцы довольно точно отражал изменения в индексе ISM. Если исходить из этой взаимосвязи, то недавнее ухудшение индекса производственной активности ФРБ Далласа указывает на возможную коррекцию в следующем отчете об изменении индекса ISM. Производственный индекс штата в феврале отметился резким снижением. Возможно, это лишь временное отклонение. В любом случае, в сегодняшнем отчете я буду искать намеки на дальнейшую перспективу с прицелом на производственный компонент, чтобы знать, чего ожидать от следующего индекса ISM.
ru.saxobank.com

Джон Харди, главный валютный стратег брокерской компании Saxo Bank
Предварительную информацию о том, чего ждать от британского сектора розничных продаж в марте, мы можем получить из сегодняшней публикации отчета о розничной торговле от Конфедерации британской промышленности (CBI). Помимо этого, США опубликуют отчеты о заказах на товары длительного пользования и продажах на рынке первичного жилья.
Индекс розничной торговли от Конфедерации британской промышленности (11:00 GMT). В прошлом месяце Великобритания зафиксировала неожиданно большой прирост розничных продаж. Может ли это быть признаком того, что состояние британской экономики улучшится в ближайшие месяцы? Возможно, но один месяц тренда не делает. Тем не менее, если отчет Конфедерации британской промышленности сегодня принесет хорошие новости, то появится аргумент в пользу потенциального улучшения показателей розничных продаж по данным правительства.
Индекс розничной торговли Конфедерации британской промышленности считается опережающим индикатором потребления. По этой причине неудивительно, что официальная статистика розничных продаж в последние месяцы была малоутешительной. Последние четыре индекса розничной торговли указывали как раз на это. Можно ли назвать февральское улучшение признаком разворота тенденции? Пока слишком рано об этом говорить, однако сегодняшний отчет может помочь ответить на вопрос, был ли прирост потребления в прошлом месяце отклонением от нормы или же сигналом к восстановлению.

Заказы на товары длительного пользования в США (12:30 GMT). Новые заказы на дорогостоящие промышленные товары в январе сократились, вызвав опасения среди игроков, что это первый признак ухудшения состояния экономики. Однако аналитики считают, что отчет за февраль принесет с собой более благоприятные новости, и прогнозируют прирост новых заказов на 3,5%. Но даже если такой прогноз оправдается, годовая динамика заказов вызывает беспокойство, так как уже два месяца находится в зоне отрицательных значений. Некоторые экономисты предупреждают, что это означает замедление роста экономики в этом году, а, может быть, и что-нибудь похуже.
Однако следует напомнить о том, что широкий спектр других индикаторов указывает на то, что экономика растет. Опубликованный вчера индекс национальной активности ФРБ Чикаго за февраль – средневзвешенное значение 85 индикаторов – выглядит по-прежнему обнадеживающе, а среднее трехмесячное значение этого индекса говорит нам о том, что умеренный рост продолжается. Поэтому было бы странно увидеть низкий результат в сегодняшнем отчете о заказах на товары длительного пользования
ru.saxobank.com

Джон Харди, главный валютный стратег брокерской компании Saxo Bank
Сегодня участников рынка ждут очередные отчеты о росте ВВП (в США и Канаде), а также отчет о денежной массе в ЕС. Однако две публикации из Германии – о розничных продажах и безработице – могут привлечь к себе больше внимания. Публикуемый во второй половине дня отчет о заявках на пособие по безработице в США (с учетом сезонных факторов) имеет все шансы на то, чтобы продемонстрировать очередной послекризисный минимум, хотя игроки ожидают небольшого прироста.
Розничные продажи в Германии (07:00 GMT).
В январе розничные продажи зафиксировали значительный прирост на 3,1%. Это лучший месячный показатель за последние шесть лет. Но сегодня история вряд ли повторится. В действительности же, средний прогноз предусматривает падение продаж на 0,8% в феврале. Конечно, данные склонны к колебаниям на уровне отдельных месяцев, но будьте внимательны на случай, если сокращение окажется более существенным. В нынешних обстоятельствах, имеется в виду в свете краха на Кипре, настроение подвержено резким изменениям. Тем более, сейчас уже очевидно, что рецессия в еврозоне в ближайшее время продолжится. Таковы исходные условия для публикуемых сегодня данных из Германии (далее будет комментарий по поводу безработицы).
На данном этапе настроение в еврозоне может не выдержать неутешительных новостей из Германии. В этом контексте вряд ли опубликованная на прошлой неделе новость о том, что «Германия зафиксировала самые медленные темпы роста производства в частном секторе в этом году», по предварительной оценке индекса PMI за март от Markit (pdf), вселяет оптимизм. Можно ли это расценивать как признак того, что и потребители дадут задний ход? Сегодняшний отчет о розничных продажах может помочь в понимании того, как будет развиваться экономическая судьба еврозоны.
Безработица в Германии (08:55 GMT).
В то время как розничные продажи могут пощекотать сегодня нервы участникам рынка, отчет о безработице в Германии вряд ли подпортит настроение. Согласно прогнозу, безработица в марте останется на уровне 6,9%, то есть на том же самом месте, где она была последние пять месяцев. Стабильность – это, конечно, хорошо, но нужно внимательно следить за изменением количества безработных, что является более информативным показателем тренда на рынке труда, нежели уровень безработицы.
В последние три месяца наметилась тенденция к сокращению безработного населения в стране ‒ впервые за год. Безусловно, это хороший знак… если так пойдет и дальше. Само по себе увеличение количества безработных в марте (любого масштаба) может вызвать тревогу, даже если уровень безработицы останется на прежнем уровне, потому что это будет означать, что спад в частном секторе, отмеченный в последнем отчете о PMI (см. ссылку выше), может иметь последствия для занятости.

Заявки на пособие по безработице в США(12:30 GMT).
Возобновившееся в последнее время снижение количества новых заявок на пособие по безработице является одним из самых мощных положительных факторов среди опережающих индикаторов экономики США в целом и рынка труда в частности. Среднее за четыре недели значение этого волатильного показателя за последние недели обновило пятилетние минимумы, и не будет ничего удивительного, если в какой-то момент такому примеру последует и еженедельный показатель. Может быть, даже сегодня?
Возможно. Хотя средний прогноз предусматривает небольшое увеличение показателя, строить прогнозы по такому волатильному индикатору (особенно с учетом сезонных факторов, который широко используется) – это все равно, что пытаться поймать рыбу в воде. Тот факт, что средний прогноз совсем немного превышает значение предыдущей недели – 340 000 против 336 000 – говорит о том, что падение вполне возможно. Нижняя граница диапазона прогнозов доходит до уровня 330 000. В любом случае, если только не будет резкого скачка показателя, сегодняшний отчет должен укрепить игроков во мнении о том, что рынок труда продолжит показывать умеренный рост, являясь главной опорой экономики во втором квартале.
ru.saxobank.com

Джон Харди, главный валютный стратег брокерской компании Saxo Bank
Сегодня будет опубликована первоначальная оценка инфляции в еврозоне за март, исходя из которой участники рынка попробуют предугадать, объявит ли Европейский центральный банк о новых более смелых мерах валютного стимулирования по итогам завтрашнего заседания. Во второй половине дня мы узнаем, как в марте распределились данные в отчете о занятости ADP и индексе ISM в секторе услуг США.
Инфляция потребительских цен в ЕС (09:00 GMT): Еврозона по-прежнему пребывает в состоянии рецессии, и нет никаких очевидных признаков того, что спад ослабевает, о чем свидетельствуют опубликованные вчера данные по безработице. Как показали результаты пересмотра Евростата, за первые два месяца этого года уровень безработицы в ЕС достиг рекордного значения 12% (pdf). Между тем, подготовленная Markit Economics окончательная оценка индекса менеджеров по закупкам в производственном секторе за март указывает на то, что «падение усугубилось» (pdf). Тенденция, демонстрируемая этими индикаторами, подразумевает, что в сегодняшнем предварительном отчете об инфляции за прошлый месяц еврозону могут ждать очередные плохие новости в виде дальнейшего снижения темпов роста цен. Таков общий прогноз: в среднем участники рынка прогнозируют годовую инфляцию в марте на уровне 1,7% по сравнению с 1,8% месяцем ранее.
На данном этапе снижение инфляции не сулит ничего хорошего, потому что является еще одним признаком того, что спрос движется не в том направлении, которое нужно. Кроме того, падающая инфляция – это знак того, что денежно-кредитные условия слишком жесткие. Процентные ставки в номинальном выражении на сегодняшний день довольно низкие, но не нужно путать их с гибкой политикой, которая могла бы помочь снять ту боль, которая мучает сейчас еврозону.
Итак, если сегодняшний отчет продемонстрирует очередное снижение инфляции в марте, то ЕЦБ будет вынужден принять дополнительные меры по стимулированию спроса. На данный момент это представляется маловероятным, или, по крайней мере, так говорят аналитики. Согласно среднему прогнозу, ЕЦБ, вероятнее всего, сохранит ставку рефинансирования на уровне 0,75% по итогам завтрашнего заседания. Однако если сегодня падение окажется более значительным, чем ожидалось, то это может изменить планы ЕЦБ и рыночные ожидания.

Отчет о занятости ADP в США (12:15 GMT): Участники рынка ожидают очередного достойного прироста занятости в частном секторе в марте. Если прогноз оправдается, то эти данные пополнят копилку статистики, позволяющей строить благоприятные прогнозы в отношении официального отчета о состоянии рынка труда за март, который правительство опубликует в эту пятницу. На данный момент экономисты полагают, что Министерство труда сообщит об очередном достойном, если не сказать блестящем, приросте в прошлом месяце.
Я склонен согласиться с такой точкой зрения, но возобновившийся недавно восходящий тренд в заявках на пособие по безработице вызывает небольшое беспокойство. Конечно, это может быть временным отклонением. Данный индикатор характеризуется неустойчивостью, и изменения от недели к неделе ничего не говорят об общей тенденции. Тем не менее, опубликованные неоднозначные данные об активности в производственном секторе за март свидетельствуют о том, что начало публикации статистики за предыдущий месяц было не очень убедительным. Между тем, почти завершившийся цикл публикаций в США за февраль выглядит очень достойно. Но учитывая то, что рецессия в Европе и не думает сбавлять обороты, а механизм автоматического сокращения федерального бюджета продолжает работать и начинает сказываться на некоторых регионах, сейчас не время предполагать, что прошлое должно быть обнадеживающим прологом с каждым экономическим отчетом.

Индекс ISM в секторе услуг (14:00): Как показал опубликованный в понедельник отчет, рост в производственном секторе существенно замедлился в марте, но экономисты прогнозируют, что сектор услуг продолжает развиваться стабильными темпами. Средний прогноз предусматривает, что индекс Института управления снабжением (Institute of Supply Management) сохранит достаточно высокое положение на отметке 56, то есть значительно выше нейтрального уровня 50. Если фактический результат совпадет с ожиданиями, то это немного успокоит волнения, связанные с ухудшением ситуации в производственном секторе в прошлом месяце.
С другой стороны, сейчас не самый хороший момент для неприятного сюрприза. Если индекс в секторе услуг последует за производственным индексом и резко понизится, то удержать игроков на стороне оптимистов будет сложно. Особенно, если предшествующий ему отчет от ADP о темпах роста занятости в прошлом месяце также не оправдает ожидания.
ru.saxobank.com

Три показателя на сегодня: индекс PMI в секторе услуг Великобритании, политика ЕЦБ и заявки на пособие по безработице в США
Джон Харди, главный валютный стратег брокерской компании Saxo Bank
Сегодняшняя публикация, посвященная активности в секторе обслуживания в Великобритании, от Markit и CIPS составит представление о том, повлияло ли ухудшение ситуации в производственном секторе на другие сегменты экономики. Кроме того, мы узнаем, не изменил ли свою позицию Европейский центральный банк касательно сохранения процентных ставок на прежнем, слегка завышенном уровне. Позднее в течение торгового дня участники рынка будут внимательно оценивать еженедельный отчет о заявках на пособие по безработице в США в свете вчерашних неутешительных результатов отчета ADP о занятости за март.
Индекс PMI в секторе услуг в Великобритании (08:30 GMT): Угрожает ли нам очередной спуск британской экономики по нисходящей спирали? Опубликованный во вторник неутешительный отчет Markit/CIPS о производственной активности за прошлый месяц (pdf) в виде индекса менеджеров по закупкам не дает никаких оснований для оптимизма. Возможно, индекс в секторе обслуживания прояснит эту картину в ту или иную сторону. Правда, ожидания заниженные: участники рынка прогнозируют небольшое ухудшение, хотя даже в этом случае индекс все равно останется в районе отметки 51,5, то есть на безопасном расстоянии от нейтрального уровня 50.
В предыдущем отчете настроения были более оптимистичными: индекс PMI в секторе услуг повысился второй месяц подряд. Поэтому умеренный спад в марте едва ли поставит крест на благоприятных перспективах. Это хорошая новость, поскольку сектор обслуживания образует львиную долю экономической активности в Великобритании. Но учитывая то, что в последнее время экономика страны показывала смешанные результаты, плюс ухудшилась производственная активность, сегодняшний отчет станет объектом повышенного внимания игроков на предмет того, в каком направлении будет развиваться тенденция в ближайшие месяцы. Особую важность это приобретает в свете сегодняшнего объявления Банком Англии о своем решении в области денежно-кредитной политики. Участники рынка ожидают, что ЦБ сохранит процентную ставку на уровне 0,5%.

Денежно-кредитная политика ЕЦБ (11:45 GMT): Как пишет агентство Рейтер, если руководствоваться комментариями, сделанными Бенуа Кёре во вторник, то Европейский центральный банк, кажется, больше обеспокоен валютными войнами, нежели текущим кризом в еврозоне. Хорошо, но это несправедливо, такие мысли неизбежно приходят в голову, когда смотришь на то, как банк упорно удерживает ставки в период бушующей рецессии. Происходящие сейчас события в макроэкономике, без сомнения, говорят о смене приоритетов, пусть даже и незначительной. Однако шансы на изменение отношения невелики, по крайней мере, не на сегодняшнем запланированном заседании ЕЦБ.
Как свидетельствует средний прогноз, центральный банк сегодня оставит процентную ставку без изменения на уровне 0,75%. Вполне логично, учитывая действия ЕЦБ в последнее время, но и хорошего в этом ничего нет. Дефляционные и дезинфляционные процессы не ослабевают. К примеру, вчера стало известно, что, по предварительной оценке, годовой уровень инфляции в марте опустился до 31-месячного минимума на уровне 1,7%. Между тем, последние данные индексов менеджеров по закупкам в производственном секторе для еврозоны, Германии и Франции говорят о том, что производство снова сократилось в прошлом месяце, в то время как безработица в еврозоне в первые два месяца этого года держалась на отметке 12%. Совершенно очевидно, что денежно-кредитные условия слишком жесткие, по крайней мере, на взгляд независимых наблюдателей. Согласен ли с такой точкой зрения ЕЦБ? Может быть, сегодня мы получим ответ.
Заявки на пособие по безработице в США (12:30 GMT): Опубликованный вчера неутешительный отчет ADP о росте занятости в частном секторе в марте указывает на то, что недавняя восходящая тенденция на рынке труда, возможно, дала временный сбой или еще хуже. Полная статистическая картина за март пока неизвестна, сбор данных находится на ранней стадии, и пока преждевременно с уверенностью говорить о результативности предыдущего месяца. Но принимая во внимание то, что в двух предыдущих отчетах о заявках их количество увеличилось, а мартовский показатель роста занятости по версии ADP оказался хуже ожиданий, сегодняшней публикации игроки ждут с бóльшим беспокойством.
Да, по прогнозу, сегодня мы должны увидеть значительное уменьшение количества еженедельных заявок на пособие по безработице до скорректированного с учетом сезонных факторов уровня 350 000 по сравнению с предыдущей оценкой 357 000. Но, учитывая сохраняющееся влияние вчерашней новости от ADP и ожидания завтрашнего официального отчета о занятости от Министерства труда, к отчету о заявках будет приковано более высокое, чем обычно, внимание игроков, которые пытаются глубже понять состояние макроэкономики.
ru.saxobank.com

Три показателя на сегодня: экспорт в Германии, промышленное производство в Великобритании и индекс настроений в малом бизнесе в США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Данные о немецком экспорте станут объектом пристального внимания в публикуемом сегодня отчете о торговле. Тем временем, на примере британского отчета о промышленном производстве участники рынка попытаются оценить угрозу экономического спада в стране. Позднее выйдет индекс NFIB – индекс оптимизма в сфере малого бизнеса в США за апрель.
Торговля в Германии (06:00 GMT). Вчерашняя новость о том, что промышленное производство выросло сильнее, чем ожидалось, пришла как раз вовремя, чтобы укрепить пошатнувшийся каркас статистики в последнее время. Этот благоприятный результат также дает основания думать о том, что сегодняшний отчет о торговле за февраль может принести с собой хорошие новости. На кону – потенциал дальнейшего увеличения темпов роста экспорта из Германии. Одним из аргументов в пользу этого является рост промышленного производства, другим – впечатляющий отчет о новых заводских заказах за февраль, который превзошел прогнозы аналитиков и показал достойный прирост за месяц на 2,3%.
Если рост экспорта продолжится, то участники рынка вздохнут с облегчением. Но, конечно же, риски для Германии сохраняются. Макроэкономические перспективы в других странах еврозоны, а именно во Франции, Италии и Испании, пока малоутешительные. Способность Германии сводить к минимуму влияние кризиса, действующего за его границами, хотя и была подвергнута испытанию в последние месяцы, пока остается в силе, или, по крайней мере, так кажется. «Мы видим довольно высокие шансы на то, что экономика Германии заметно наберет обороты в течение года», ‒ прогнозирует президент Федерации немецкой промышленности (BDI). Сегодняшний отчет о торговле станет очередным стресс-тестом для этого прогноза.

Промышленное производство в Великобритании (08:30 GMT). Экономические перспективы Великобритании пока выглядят неоднозначно, о чем свидетельствуют результаты последних опубликованных индексов менеджеров по закупкам для производственного сектора и сектора обслуживания. В то время как индекс PMI в секторе услуг, по данным Markit/CIPS, в марте продемонстрировал максимальные темпы роста за последние семь месяцев, его производственный аналог отметился падением второй месяц подряд. Учитывая такую чувствительность настроений, игроки будут тщательно анализировать публикуемый сегодня отчет о промышленном производстве за февраль, чтобы понять, какой будет следующая стадия экономического цикла в стране.
Предыдущий отчет показал, что промышленное производство сократилось на 1,2% в первом месяце 2013 года по сравнению с декабрем. В результате годовой показатель остался в отрицательной территории вблизи минимальных за последние 12 месяцев уровней. Однако в сегодняшнем отчете падение, возможно, приостановится, пусть даже и на один месяц. Участники рынка прогнозируют прирост промышленного производства в феврале на 0,4%. Правда, хорошие новости с производственного фронта может омрачить отчет о торговле, запланированный на 08:30 по GMT сегодня. По мнению аналитиков, торговый дефицит в Великобритании в феврале немного увеличился под влиянием сокращения экспорта. Благоприятный отчет о промышленном производстве частично смягчит негативный эффект торгового отчета, однако споры о рисках для экономического цикла все равно продолжатся.
«Пока рано говорить о том, что угроза третьей волны рецессии прошла», ‒ говорит Самюэл Томбс из Capital Economics. «Мы по-прежнему считаем, что существует приблизительно 50-процентная вероятность того, что ВВП в первом квартале сократился». Сегодняшние публикации из Великобритании представят дополнительные факты, которые помогут решить, увеличивается ли риск возможных проблем или уменьшается.

Индекс оптимизма в малом бизнесе в США от NFIB (11:30 GMT). Американская экономика демонстрировала более высокие темпы роста в первые два месяца года, однако первые поступившие данные за март указывают на то, что потенциал, возможно, снова ослаб. Это плохая новость для малого бизнеса, который все это время был среди отстающих. На протяжении последних нескольких месяцев индекс оптимизма в малом бизнесе укреплялся, но «он все еще соответствует среднему уровню 2008 года и находится ниже минимальных уровней, установленных в периоды рецессий 1991-92 и 2001-02 годов», отмечает Национальная федерация частных предприятий (NFIB) в мартовском отчете. Но даже такое незначительное улучшение находится под угрозой, так как в отчете за апрель ожидается небольшой спад. Если прогноз оправдается, то это будет первое падение за четыре месяца.
Настроение в малом бизнесе имеет большое значение, потому что эти компании создают львиную долю рабочих мест в США, по крайней мере, такая ситуация наблюдалась последние десятилетия. Но в свете ограниченных макроэкономических перспектив в этом сегменте экономики таковы и ожидания в отношении подъема занятости в малом бизнесе на ближайшее будущее. Хотя это нам уже давно известно, сегодняшний отчет NFIB может в очередной раз заострить внимание на этой проблеме.
ru.saxobank.com

Три показателя на сегодня: промышленное производство во Франции и Италии, баланс бюджета в США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Сегодня днем главными экономическими событиями будут отчеты о промышленном производстве во Франции и Италии. Во второй половине дня выйдет ежемесячный отчет правительства США о балансе бюджета, который непременно привлечет внимание рынка, так как Белый дом должен изложить официальное предложение о бюджете. Кроме того, не пропустите публикацию протокола Федеральной резервной системы (в 14:00 GMT), который может пролить свет на то, как (или если) центральный банк собирается менять денежно-кредитную политику в ближайшие месяцы.
Промышленное производство во Франции (06:45 GMT). Никто не питает иллюзий относительно состояния французской экономики. Экономический спад продолжается, по крайней мере, такова была ситуация в четвертом квартале прошлого года. Есть ли причины полагать, что в первом квартале нового года положение изменилось? Отчет о промышленном производстве может подсказать ответ. Аналитики полагают, что в феврале нас ждет восстановление после резкого спада в январе, которое стало самым сильным за последние четыре месяца.
Вчера Банк Франции выступил с прогнозом о том, что в первом квартале этого года экономика, вероятно, отметилась едва заметным ростом. Но даже если промышленное производство будет соответствовать ожиданиям, лучшее, что мы можем сказать, это то, что в первом квартале 2013 года страна была на волоске от рецессии. Положительным моментом в этой истории является лишь то, что ситуация не оказалась хуже, чем могла бы (или может еще оказаться). В любом случае, реальное положение вещей таково, что экономические данные во Франции продолжают разочаровывать, включая опубликованные вчера отчеты о торговле и балансе государственного бюджета.
В обоих случаях было зафиксировано ухудшение. Отчет о промышленном производстве может разорвать череду неутешительной статистики последнего времени, однако потребуется намного больше доказательств роста, чтобы восприятие второй по величине экономики Европы изменилось. Однако пока такого поворотного момента в экономическом цикле не предвидится, по крайней мере, того момента, который смог бы переубедить участников рынка. Правда, возможно, мы подошли ближе к стадии развития экономики, на которой она хотя бы не будет падать еще сильнее. Таков официальный прогноз Банка Франции. Публикуемый сегодня отчет подскажет нам, если ли у этой точки зрения основания.

Промышленное производство в Италии (08:00 GMT). Вслед за французским отчетом о промышленном производстве выйдет итальянский. С той лишь разницей, что от третьей по величине экономики в Европе хороших новостей не ожидается. Согласно прогнозам, активность в промышленности в феврале уменьшилась. В этом контексте прирост в январе (первый за три месяца) выглядит как фальстарт.
Если вдруг результат окажется лучше ожиданий, то это, разумеется, послужит хорошей поддержкой. Но это маловероятно, да и обстоятельства не самые подходящие. Италия по-прежнему находится в политическом тупике (хотя здесь, пожалуй, лучше подходит слово «хаос»), и неопределенность омрачает краткосрочные перспективы. На сегодняшний день доминирует мнение о том, что экономический тренд в стране, который уже вызывает тревогу, может ухудшиться, прежде чем ситуация начнет выправляться. Скажем прямо: Италия не может позволить себе новые плохие новости. К сожалению, именно это, скорее всего, ее и ждет. В этой связи официальная позиция (pdf), что еврозона «постепенно выходит из состояния спада» и во втором квартале покажет небольшой рост, представляется сомнительной. Чем глубже спускается в пропасть Италия, тем стремительнее должны быть темпы роста в других странах (читай: в Германии), чтобы сохранить стабильность.
Баланс бюджета США (16:00 GMT). Публикуемый сегодня баланс бюджета очень актуален, учитывая тот факт, что механизм автоматического сокращения бюджета, запущенный 1 марта, продолжает свою работу на уровне местных администраций. Среди различных новостей: от запланированного суда над зятем Усамы бен Ладена в Нью-Йорке до обеспокоенности в научных кругах вопросом федерального финансирования исследований в медицине – так называемый секвестр вызывает больший ажиотаж, так как общество боится экономических последствий, если курс на экономию бюджета продолжится.
Не все согласны с тем, что это плохая новость. На самом деле, некоторые полагают, что дополнительное урезание бюджета поможет Америке выбраться из болота медленного роста, который превалировал в последние годы. Если отбросить в сторону преимущества экономии, то каждый может найти в сегодняшнем отчете о бюджете что-то, что позволит им аргументировать свою точку зрения, независимо от фактических результатов. Экономисты полагают, что мартовский релиз продемонстрирует государственный долг в размере 172 миллиардов долларов по сравнению со значением чуть выше 200 миллиардов в феврале. Эксперты будут изучать этот отчет с самых разных сторон в зависимости от политических предпочтений. Однако стоит напомнить, что дефицит плюс-минус 172 миллиардов не является чем-то необычным для марта, по крайней мере, если судить по стандартам последних нескольких лет. Но от этого признать дефицит становится отнюдь не легче, особенно если вы считаете бюджеты злом номер один в моралите. Сегодня, когда Белый дом собирается сделать официальное предложение о бюджете, в одном можно быть уверенным на сто процентов: учет ежемесячных расходов и поступлений будет политизирован донельзя.
ru.saxobank.com