Фундаментальный анализ от Акмос Трейд | Фундаментальный анализ

В День труда не надо трудиться! (05/09/2011)

USD
Мы думали, что рынок труда США слаб, но не думали, что настолько, что не способен создать ни единого рабочего места. В августе Америка вдруг перестала создавать рабочие места, а значение ставки б/р осталось на уровне 9,1%, так как работодатели потеряли веру в стабильность восстановления крупнейшей экономики мира. В прошлом месяце списочная численность населения, занятого вне с/х сектора, не продемонстрировала изменений, что оказалось наихудшим результатом с сентября 2010 года и последовало за пересмотром июльского показателя до 85 тыс. от первоначальных +117 тыс.

Как мы и говорили, самая адекватная динамика наблюдалась в парах йены и франка с долларом - здесь американская валюта ослабла под гнетом негативных известий. Тем не менее, USD сполна отыгрался на своих более высокодоходных коллегах, продемонстрировав серьезное укрепление на бегстве из рискованных активов. Это, несомненно, дает все основания для скорейшего начала третьего раунда количественного смягчения, хотя не все считают, что и второй раунд был нужен. QE2 действительно не смогло запустить остановившийся двигатель американской экономики, однако оно же удержало Штаты на плаву без возвращения к рецессии. Возможно, и от QE3 не стоит ждать ничего большего, но необходимость стимулирования в США очевидна.

Итак, ждите прихода нового раунда количественного смягчения, и возможно уже на ближайшем заседании FOMC. Такие ожидания, несомненно, скажутся на позициях доллара, который просто обязан пойти вниз. Тем не менее, сегодняшний день может пройти довольно спокойно, учитывая закрытые американские рынки в связи с празднованием дня труда (этот день еще более символичен поле последнего отчета NFP).

EUR
Известия о том, что американское правительство решило подать в суд на 12 банков за то, что они неадекватно представляли надежность закладных, которые они продавали, оказали давление на все валюты, включая и евро. Однако именно слабые данные по рынку труда добили пару EUR/USD, отправив ее ниже 1.42. И вновь доллар обогащается на бегстве из рискованных активов, сколько бы ни говорили о том, что он перестал уже быть "валютой-убежищем".

Свою лепту в недавнее ослабление евро против доллара внесли и непрекращающиеся разговоры по поду здоровья еврозоны. На самом деле, ситуация настолько печальная, что даже ранее такой агрессивный Трише вынужден был заявить, что не исключает вариант эмиссии евробондов обеспеченных золотом, чтобы привлечь инвесторов. Если стабильность немецкой и французской экономических систем не сможет вытянуть на себе регион, вариант, предложенный главой ЕЦБ, станет реальностью.

В сложившейся ситуации советуем вам особое внимание уделить динамике швейцарского франка, который бьет все рекорды по спросу. Последние экономические данные из Швейцарии не очень-то радовали, однако это не останавливает инвесторов в их стремлении сберечь свои активы. Скорее всего, если отчеты по всему миру будут сигнализировать о снижении деловой активности, ждите продолжения "эры франка". И, к сожалению, Швейцарскому Национальному Банку будет сложно что-либо изменить в сложившейся ситуации.

GBP
Британец, на удивление, оказался самым стойким: по итогам дня он укрепился и против доллара, и против евро. Похоже, наше предположение о том, что фунт постепенно занимает позицию "валюты-убежища", подтверждается. Британская экономика и вправду выглядит лучше экономии США и Е-17 хотя бы потому, что мы не получаем чрезвычайно пессимистичных показателей. Напротив, недавнее ослабление инфляционного давления помогает поверить в то, что MPC в ближайшее время начнет предпринимать более радикальные шаги в рамках монетарной политики.

Тем не менее, стоит понимать, что Великобритания только выглядит чуть лучше, а на самом деле здоровье экономики остается под вопросом. Августовское значение индекса PMI CIPS в строительном секторе оказалось минимальным с декабря 2010 года. Индекс активности PMI CIPS зарегистрировал падение до 52,6 от 53,5, однако индикатор все еще указывает на рост активности, т.к. значение индекса остается выше значения 50. Масла в огонь подлило и понижение прогноза по темпам роста страны со стороны Британской торговой палаты. Теперь ожидания составляют лишь 1,1% на текущий год. Причем организация добавила, что Банку Англии уже пора бы задуматься о новом раунде количественного смягчения. Итак, на ближайшей неделе стоит особое внимание обратить на комментарии официальных лиц. Кроме того, не забывайте об экономических показателях: PMI в сфере услуг, объемы производства в обрабатывающей промышленности и PPI.

JPY
Йена только выиграла от большого разочарования из США, укрепившись против всех, кроме швейцарского франка (по понятным причинам). Продолжающееся третий месяц укрепление йены против доллара говорит о том, что Банк Японии может решить на этой неделе увеличить вливания средств в финансовую систему в попытке хоть как-то ограничить движение национальной валюты. Заседание запланировано на вторник, так что уже в ближайшее время ждите новых разворотов в паре доллар/йена.

Передозировка заседаниями ЦБ (6/09/2011)

USD
Рынки США вчера были закрыты на празднование Дня труда, так что неудивительно, что мы не увидели необычайной активности валют в понедельник. Тем не менее, стоит отдать должное - валюты все же двигались, причем в пользу доллара, так как Европа вновь напугала финансовую общественность своими мрачными перспективами. Впереди нас ждет все самое интересное - заседание целых пяти центробанков по монетарной политике, которые уже держат нас в тонусе.

К тому же, мы ждем от вторника более высокой торговой активности, чем в понедельник. Если предположить, что некоторые трейдеры ушли на выходные пораньше, чтобы продлить себе отдых, высока вероятность увидеть всплеск активности тех, кто ознакомился и переварил американские данные по рынку труда. Так что, будьте внимательны.

Кроме того, сегодня будет опубликован отчет по деловой активности в сфере услуг, который имеют немаловажное значение как индикатор здоровья американской экономики, учитывая ее сервисную ориентированность. Учитывая снижение индекса в обрабатывающей промышленности, ослабление потребительского доверия и низкие уровни занятости, высока вероятность увидеть снижение показателя. Волна бегства из рискованных активов может усилиться, если ISM уйдет ниже 50-пунктовой отметки

EUR
Евро продолжил слабеть против доллара, неся потери уже пять торговых дней подряд. Предупреждение Moody's о том, что рейтинг ГКО Италии под наблюдением, а также поражение партии канцлера Меркель в ее родной земле отправили евро в депрессию. Министр экономики Италии Тремонти даже отменил свое выступление, чтобы вернуться в Рим, еще раз подтверждая серьезность складывающейся ситуации. Если кредитный рейтинг страны будет понижен, ждите очередных рекордных минимумов со стороны евро.

Из запланированных на текущую неделю событий наибольшее значение играет пресс-конференция Трише после заседания управляющего совета по монетарной политике. Рынки ожидают намека со стороны главы ЕЦБ на то, что с ужесточением придется завязать. Вот такой бесславный уход со сцены после 9 лет правления на этом посту. Вряд ли за два оставшихся заседания (он уходит 31 октября) Трише будет принимать радикальные решения особенно на фоне экономической неопределенности региона.

Кроме заседания ЕЦБ, на неделе нас ожидает второй релиз ВВП еврозоны, немецкие производственные заказы, промышленное производство, баланс текущих операций и торговый баланс.

GBP
Индекс активности в секторе услуг Британии PMI Markit/CIPS достиг минимального значения 51,1 в августе, понизившись от 55,4 в июле. Падение оказалось значительнее, чем многие предполагали, только подтвердив лишь кажущееся здоровье британской экономики. Мы не удивимся, если и сегодня увидим снижение показателей промышленного производства после целой серии слабых показателей PMI. Напомним, что PMI в обрабатывающей промышленности ушел ниже отметки 50 (водораздел между ростом и спадом) еще в июле и остался там и в августе.

Таким образом, перед Банком Англии все еще стоит серьезная проблема: спад деловой активности на фоне все еще высокой инфляции. Вряд ли на ближайшем заседании будут внесены какие-либо изменения в монетарную политику, учитывая мало изменившуюся экономическую ситуацию в стране. На ближайшее время у фунта одна дорога - вниз.

JPY
Бегство из рискованных активов продолжает укреплять позиции йены, что может заставить Банк Японии все же пойти на более радикальные меры в плане сдерживания роста национальной валюты. Стоит обратить внимание на экономический прогноз от ЦБ, который может быть пересмотрен на понижение, учитывая спад деловой активности по всему миру. Кроме того, Банк Японии может увеличить объемы скупки активов, хотя вряд ли такое произойдет на текущем заседании.

К сожалению, текущее состояние экономики будет обеспечивать слабость фундаментальных отчетов на ближайшее время. Число заказов в секторе машиностроение должно сократиться, настроения продолжат падение, а окончательный ВВП, вероятно, покажет снижение от первоначальных показателей.

ШНБ всех обманул (7/09/2011)

USD
Вот и пришла осень, вот и открылись американские рынки, вот мы и увидели радикальные меры со стороны ЦБ, вот мы и дождались выхода валют из диапазонов! На эту неделю запланировано целых пять заседаний центробанков из различных стран, однако самый большой сюрприз принес Швейцарский Национальный банк, от которого мы ничего не ждали. ШНБ привязал курс национальной валюты к евро впервые более чем за 30 лет и пообещал, что будет "решительно" защищать данный целевой уровень, если потребуется.

После этого в воздухе завис логичный вопрос - а не пойдет ли на аналогичные действия и Банк Японии, у которого утром состоится заседание по монетарной политике, и который вот уже долгое время тщетно пытается сдержать рост национальной валюты. Думаем, что японские монетарные власти не решатся на столь радикальные меры, так как в случае с йеной это будет не так эффективно. В Швейцарии 70% торговли завязано на ЕС, поэтому логична привязка к евро. В Японии, если говорить о привязке к доллару, лишь около 20% экспорта идет в Штаты, так что движение может оказаться не настолько эффективным, как у швейцарцев.

Итак, в свете всего происходящего доллар только укрепил свои позиции "валюты-убежища", даже несмотря на мрачноватые перспективы американской экономики. Инвесторы делают свой выбор, исходя из простейшего размышления - Штаты "слишком большие, чтобы разориться". Да к тому же и данные по деловой активности в сфере услуг порадовали: индекс ISM вырос до 53,3 в августе от уровня 52,7 месяцем ранее, превысив ожидания экономистов. Восстановление сектора услуг, составляющего примерно 90% от национальной экономики, показывает, что рост экономики может продолжиться, несмотря на не радужные перспективы рынка труда и растущий пессимизм в отношении экономического прогноза. Публикуемый сегодня отчет Beige Book представит более полную картину экономического развития Штатов, однако вряд ли данные привлекут внимание игроков, сконцентрировавшихся на комментариях официальных лиц.

EUR
И вновь евро получил удар в спину, теперь со стороны Швейцарии. Причем настолько сильный, что валюта даже пересекла поддержку 1.40 против доллара, что не происходило уже долгое время. Посмотрим, сможет ли EUR закрепиться ниже, учитывая не очень приятные экономические релизы.

Рост ВВП Е-17 составил 0,2% в квартальном исчислении. В годовом исчислении показатель увеличился на 1,6%. Несмотря на то, что экономика продолжает расти, этот рост является слишком медленным. В первом квартале экономика увеличилась на 0,8%. Кроме того, производственные заказы в крупнейшей европейской экономике - Германии - сократились сильнее прогнозов аналитиков в июле. Сезонно-взвешенные и скорректированные относительно инфляции заказы упали на 2,8% по сравнению с июнем, когда их рост составил 1,8%. Однако коснемся подробнее действий Швейцарского ЦБ.

ШНБ больше не потерпит курс франка ниже минимального уровня 1.20 и готов покупать иностранную валюту в неограниченных количествах. Франк достиг рекордных максимумов против евро и доллара, что оказало давление на сектор экспорта и экономику страны. Несмотря на то, что ШНБ в прошлом месяце выбросил дополнительную ликвидность на рынок и понизил ставку до нуля, беспокойство по поводу долгового кризиса еврозоны стимулировало рост валюты. В последний раз ШНБ привязывал франк к немецкой марке в 1978 году также в попытке ограничить рост валюты. Посмотрим, хватит ли у ЦБ средств на такие радикальные меры, ведь рынок, в конце концов, все равно будет пытаться спрятать свои активы в более безопасном месте во времена особых всплесков опасений по поводу здоровья еврозоны.

GBP
Британец последнее время выбивается из общей массы, т.е. он перестал повторять динамику евро. Вчера фунт продемонстрировал падение и против доллара, и против евро, видимо, на фоне очередных слабых показателей из сектора розничных продаж. Объем британских розничных продаж на аналогичной основе по отношению к прошлому году в августе упал на 0,6%. Общий объем продаж продемонстрировал подъем на 1,5% г/г.

Слабое потребительское доверие, высокий уровень инфляции, снижение доходов и спад мировой активности не способствуют развитию шопоголизма. Становится все очевиднее, что необходимо вмешательство Банка Англии с очередной порцией стимулирующей инъекции. Сегодня обратите внимание на отчет по промышленному сектору. Стагнация и в данной отрасли может только усилить давление на фунт, который способен продолжить падение к 1.59 против доллара.

JPY
Японская йена очень расстроилась из-за происходящего со швейцарским франкам, а игроки ринулись сокращать свои активы по JPY, опасаясь, что Банк Японии может последовать примеру ШНБ. Тем не менее, мы полагаем, что японские власти воздержатся от каких-либо действий, оставив даже прежние объемы программы скупки активов. Страна только сменила главу правительства, поэтому пройдет некоторое время, прежде чем мы увидим активные радикальные решения.

Спокойно слушаем Трише (8/09/2011)

USD
Вчера рынки вновь доросли до того, чтобы поверить в "светлое будущее" или же просто решили успокоиться и расслабиться. В общем, все это вылилось в разворот основных валютных пар с ростом спроса на рискованные активы. Приятные известия из Европы только поддержали такую динамику, а Штаты не подготовили ничего интересного, кроме отчета Beige Book. Исследование сдержанно отозвалось об умеренных темпах восстановления, хотя в кое-каких регионах отмечалось снижение активности. Был, однако, один сюрприз - Федрезерв заявил, что рынок труда демонстрирует стабильное состояние. Не вполне адекватная оценка после череды слабых показателей уровней занятости… Если ФРС действительно верит в то, что говорит, значит и на ближайшем заседании по монетарной политике ждать презентации нового раунда стимулирования не стоит. Может поэтому Эванс так активно выступал вчера с призывами о необходимости применять более "агрессивные" меры, направленные на сокращение безработицы, даже ценой временного повышения инфляции.

Сегодня министр финансов Гайтнер отправится во Францию на заседание Б7, чтобы обсудить фискальные и монетарные инструменты поддержки финансовой стабильности. Штаты хотят призвать другие страны к скоординированным действиям, чтобы стимулировать экономический рост и побороть кризис доверия по всему миру. Может на этот раз страны покажут какой-то прогресс в обсуждениях. Из экономических отчетов сегодня на повестке данные по торговому балансу и число заявок на пособия по безработице.

EUR
Евро восстановил часть своих позиций, так как инвесторы немного подуспокоились и попытались ориентироваться на позитив. Экономические данные отчасти способствовали созданию благоприятной атмосферы. В июле показатель объема промпроизводства Германии резко вырос, существенно превзойдя прогнозы и продемонстрировав максимальные с марта 2010 г. темпы.
Рост в категории обрабатывающей промышленности составил 4,5% м/м против июньского значения -1,1%. Однако самую большую лепту внес конституционный суд Германии, который отклонил иски о блокировании участия Берлина в плане спасения погрязших в долгах стран-членов еврозоны.

Три иска о запрете на участие в выдаче займов Греции и другим странам подавали шесть политиков из числа евроскептиков. По мнению заявителей, Берлин не должен был участвовать в предоставлении пакета помощи Греции в размере 110 млрд. евро и в создании 440-миллиардного стабилизационного фонда еврозоны. Суд также постановил, что правительство ФРГ должно получать одобрение бюджетного комитета Бундестага на выделение средств на европейские программы финпомощи.

Сейчас на некоторое время пара евро/доллар затаится: рынки уже дождались результатов голосования по программе жесткой экономии в Италии (ее утвердили), так что теперь в центре внимания пресс-конференции Трише. Хотя ходят разговоры, что ЕЦБ может сделать намек на скорое снижение ставки для стимулирования слабеющей на глазах экономики региона, мы полагаем, что председатель управляющего совета воздержится от радикальных комментариев. Ему осталось всего пара месяцев работы - пусть Марио Драги думает, что делать дальше.

GBP
Фунт даже на всплеске интереса к более рискованным активам не смог восстановить свои позиции - еще один аргумент в пользу вероятного перехода валюты в лагерь "спасительных гаваней". Однако стоит признать, что большую роль в такой динамике сыграли очень слабые экономические данные. В августе рост розничных цен замедлился второй месяц подряд и составил 2,7% г/г против 2,8% г/г в прошлом периоде. В месячном эквиваленте цены выросли на 0,1% против -0,2% в июле. Кроме того, цены на недвижимость в стране снизились впервые с апреля на фоне усиливающегося пессимизма британцев в отношении экономических перспектив, а июльский объем промпроизводства сократился на 0,2% м/м и 0,7% г/г , оказавшись ниже прогноза 0,0% и -0,6% соответственно.

Эти показатели только подтверждают слабость экономики, добавляя соли на раны Банка Англии, который остается запертым в ловушке высокой инфляции и слабой деловой активности. Сегодня на повестке заседание по монетарной политике, однако, вряд ли что-либо изменилось в настроениях членов Комитета с последней встречи. Мы знаем, что все они теперь выступают за неизменное положение вещей, отказавшись от попыток повысить процентную ставку. Уровень инфляции до сих пор значительно выше целевого: 4,4% против диапазона 2%-3%, так что вряд ли MPC рискнет пойти на монетарное смягчение в ближайшее время. И вновь нам придется ждать протокола, чтобы разобраться в подводных течениях.

JPY
Йена укрепилась только против доллара и фунта, а против остальных понесла потери. Как мы и предполагали, Банк Японии оставил все на своих местах, отказавшись от агрессивных действий по стимулировании экономики и сдерживанию роста национальной валюты. Японские власти по-прежнему придерживаются мнения, что экономика страны вернётся на путь умеренного восстановления, добавив, что начало данного процесса придётся на "вторую половину финансового 2011 года". По мнению экспертов, восстановление поддержит рост зарубежного и внутреннего спроса.

Тем временем, экономические данные говорят об обратном. Заказы в секторе машиностроения Японии снизились максимально за 10 месяцев в июле, поскольку рост йены до послевоенных рекордных уровней сказался на прибылях компаний и, как следствие, на инвестициях. Дефицит торгового баланса Японии в первые 20 дней августа составил Y522.54 млрд., что на 92,4% выше, чем Y271.56 млрд. за тот же период в прошлом году, сообщает министерство финансов. Детали отчета показывают, что экспорт в первые 20 дней августа вырос на 8,6% г/г до Y3.45 трлн. после падения на 3,4% за весь июль. Профицит баланса текущих операций Японии сократился пятый месяц подряд в июле на фоне продолжительного падения экспорта и вопреки восстановлению цепочек поставок в Японии. Все это только подтверждает губительное влияние "дорогой" йены на экономику страны.

Битва титанов (09.08.2011)

USD

Вчерашний день подготовил для нас массу сюрпризов, в центре которых стояли две фигуры: Бернанке и Трише. Выступление Трише наделало шуму, причем очень неожиданно. Мы расслабились в ожидании скорого ухода главы ЕЦБ в отставку, однако есть еще порох в пороховницах председателя управляющего совета. Тем временем, Бернанке не дремал, и во время американской сессии выступил с аналогичными комментариями, отмечая, что инфляции сейчас нечего бояться. Это вполне можно расшифровать как «ждите – количественное смягчение версии 3.0 будет представлено осенью». Однако рынки предпочли полностью проигнорировать такую мягкость главы ФРС. В конце концов, к его мягкости мы уже привыкли. В итоге, доллар вновь укрепился на все том же спросе на валюты-убежища.

Кроме того, Штаты привнесли каплю позитива в виде более сильного, чем ожидалось, отчета по торговому балансу. По данным Министерства торговли США, показатель торгового дефицита в июле зарегистрировал сокращение на 13,1% до $44.8 млрд. от $51.6 млрд. в июне, что стало рекордным снижением с февраля 2009 года. Однако рынок труда по-прежнему сигнализирует о дестабилизации. Число обращений за пособиями по б/р за неделю на 3 сентября выросло на 2 тыс. до 414 тыс. Однако менее волатильный индикатор состояния рынка труда, 4-месячное среднее количество обращений за пособиями, на прошлой неделе продемонстрировал сокращение на 30 тыс. до 3,72 млн., что несколько сглаживает мрачную картину.

Затем, уже поздно вечером президент США Обама представил в Конгрессе долгожданную проект программы по восстановлению рынка труда, общая стоимость которой составила около $447 млрд., превысив ожидания рынка, который ориентировался на сумму в 300 тысяч. Как и ожидалось, львиная доля мер оказалась направлена на налоговые льготы ($245 млрд.). Помимо снижения в следующем году подоходного налога с 6,2% до 3,1%, Обама предложил налоговые льготы в размере $4 тыс. компаниям, нанимающим граждан, долгое время находившихся без работы. Также, согласно его инициативам, каждая среднестатистическая американская семья должна получить в 2012 г. налоговое послабление на сумму $1500. Такой уверенный настрой Обамы восстановил оптимизм инвесторов и даже вызвал небольшое восстановление рискованных активов.

EUR

Вчера евро прошел шоковую терапию, что помогло ему расслабиться и уйти ниже сильного уровня поддержки. Беда пришла со стороны пресс-конференции Трише. Глава ЕЦБ явно дал понять, что текущая ситуация его не устраивает, и очень велика вероятность спада экономики в дальнейшем. Да что и говорить, он использовал фразу «понижательные риски» в два раза больше, чем в августовском выступлении. Теперь он не ждет роста инфляции, а гораздо большей угрозой для евро считает снижение ВВП. Всем стало очевидно, что повышений ставки больше уж точно не будет, а вот снижение уже не за горами. Все это помогло паре евро/доллар пройти поддержку 1.40.

Да и экономические данные из еврозоны не радовали. Баланс текущих операций и торговый баланс Германии оказались слабее ожиданий, а спрэды CDS продолжают увеличиваться, говоря о росте беспокойства по поводу проблем суверенного долга. К сожалению, сегодняшний календарь Е-17 практически пуст, что заставит евро колебаться под влиянием технических факторов и комментариев официальных лиц.

GBP

Фунт вновь откололся от евро, продемонстрировав оригинальность динамики: первоначально он сумел укрепиться и против доллара, и против единой валюты, однако против первого вскоре все же сдал позиции. Центробанки по всему миру пока не способствовали укреплению спроса на рискованные активы. Банк Англии, как все и предполагали, отказался усиливать стимулирование экономики, так как монетарные власти пытаются найти баланс между усилением инфляционного давления и замедлением темпов роста ВВП. Несмотря на тот факт, что двое членов MPC, которые ранее выступали за повышение ставки, в прошлом месяце изменили свое мнение, Центробанк все еще может отказаться расширять программу количественного смягчения, так как уровень инфляции вдвое превышает целевой.

Тем не менее, со всех сторон уже воздаются призывы о помощи. Британский институт директоров заявил вчера, что ЦБ необходимо расширить программу скупки активов на 50 млрд. фунтов, чтобы предотвратить возвращение экономики в рецессию. Британская Торговая палата недавно выступала с аналогичными комментариями. Таким образом, надо будет обратить внимание на протокол прошедшего заседания – возможно, члены MPC уже начали обсуждать варианты смягчения монетарной политики. Сегодня интерес представляет отчет PPI и данные по торговому балансу. Если инфляция цен производителей окажется выше прогнозов, это может стимулировать рост фунта к отметке 1.60 и далее 1.6050.

JPY

Йена ослабла против доллара, фунта и киви, укрепившись против остальных коллег. Экономические данные продолжают расстраивать рынки. Как показали пересмотренные данные, во 2-м кв. экономика Японии сократилась сильнее, чем предполагало правительство в первоначальных оценках. Главными драйверами снижения общего показателя стали категории капитальных расходов (-0,9% против предв. +0,2%) и запасов, и подобные результаты отчета могут усилить обеспокоенность властей тем, что высокий курс Йены тормозит восстановление национальной экономики от последствий мартовских катаклизмов. Тем временем, индекс потребительского доверия остался на прежних 37, что говорит о том, что население пока что с оптимизмом смотрит в будущее.

Политики бегут с тонущего корабля (12.09.2011)

USD

Неделя, полная неожиданностей, завершилась в пользу доллара, так как очередные известия из Европы вызвали у инвесторов приступ паники и страха перед будущим. Штаты были скупы на события. Заседание «Большой семерки» также прошло без радикальных сообщений: инвесторы могут вынести из него лишь то, что мировые лидеры совсем запутались и не знают, что еще придумать. Конечно, как гром среди ясного неба, прозвучало заявление Штарка о том, что он уходит из управляющего совета ЕЦБ. Конечно, раскол в самой сердцевине политических сил Европы только еще больше ослабляет веру в позитивный исход, заставляя инвесторов активно скупать «валюты-убежища».

Тем временем, предстоящая неделя будет гораздо более насыщенной в плане событий: розничные продажи, CPI, PPI, отчет по потокам капитала, потребительские настроения, а также региональные исследования деловой активности в обрабатывающей промышленности. До FOMC осталось еще две недели, так что необходимо очень внимательно отслеживать экономические показатели. Чем больше слабых показателей, тем больше у Федрезерва будет оснований начать стимулирование экономики как можно раньше. Если розничные продажи или инфляция окажутся ниже ожиданий, это только приблизит QE3.

EUR

Евро очень сильно пострадал за последнюю неделю, потеряв около 500 пунктов против доллара, причем большая часть падения произошла как раз в последний рабочий день. Прорыв поддержки 1.40 сделал свое дело и открыл путь к следующему сильному сопротивлению 1.35. Очень долгое время игроки закрывали глаза на то, что экономические перспективы региона довольно туманны. Тем не менее, агрессивность ЕЦБ нейтрализовала этот негативный фактор. Теперь все изменилось, а с недавним выступлением Трише и заявлением Штарка серьезно усугубилось.

Про Трише мы уже немало говорили, поэтому остановимся на последнем. Штарк считается одним из самых агрессивных членов центробанка, так что его уход сделает настрой ЕЦБ еще мягче, а шансы на повышение ставки даже в среднесрочном периоде полностью исчезнут. Европейский центробанк продолжает покупать итальянские и испанские бонды, даже после того как премьер-министр Берлюскони пересмотрел пакет мер жесткой экономии. Это совсем не нравилось Штарку, и он неоднократно высказывал свое мнение. Видимо, после тщетных попыток убедить коллег, он решил «умыть руки».

Теперь о Греции и о шансах ее дефолта. Папандреу выступил на выходных с впечатляющей речью о том, что не допустит банкротства страны, однако свопы по CDS показывают 90% шансы того, что это произойдет. Германия уже готовится к этому событию: по слухам, Ангела Меркель готовит чрезвычайный план по увеличению капитала немецких банков, которые слишком чувствительны к греческим ГКО. Если страны готовятся к дефолту, то почему игроки не должны? Все это и вызвало резкий обвал евро, и потенциал еще не полностью использован. У нас будет много пищи для размышлений на этой неделе, так что экономические отчеты, которых не так уж много, вряд ли вызовут интерес: баланс текущих операций, CPI и торговый баланс.

GBP

Фунт хотя временами и отклонялся от направления евро, однако завершил неделю практически с тем же итогом. И тут тоже все обосновано. Помимо страхов по поводу еврозоны, экономические показатели указывают на скорый переход к более мягкой монетарной политике. В августе цены британских производителей выросли минимальными за год темпами, так как снижение стоимости электроэнергии способствовало ослаблению давления на предприятия. Индекс PPI на выходе вырос на 0,1%против +0,3% в июле. Цены производителей на входе опустились на 1,9% м/м, что является максимальным снижением с апреля 2009.

Ослабление инфляционных давлений позволит MPC забыть о робости и начать стимулирование экономики. И чем быстрее это произойдет, тем лучше для страны, которая уже долгое время подает сигналы бедствия через экономические отчеты. На повестке этой недели CPI, данные по рынку труда и розничные продажи.

JPY

Новоиспеченный министр финансов Японии во время своего выступления на встрече «Большой семерки» призвал коллег принять участие в поддержке страны в сложившейся ситуации. Рост йены уже продолжительное время пагубно сказывается на темпах восстановления экономики, а после мартовской катастрофы удорожание национальной валюты может стать непосильной ношей.

Члены Б7 признали, что интервенция должна осуществляться «в группе», а не в одностороннем порядке. Вполне логичное замечание, учитывая тот факт, что две последние интервенции, проводимые банком Японии, не смогли развернуть йену, а лишь помогли сдержать ее в рамках определенного диапазона. Возможно, более масштабные действия все же смогут принести соответствующие результаты.

Удары по еврозоне (13.09.2011)

USD

Волатильность валютных рынков становится неотъемлемой их характеристикой. На фоне всеобщей неопределенности мировых экономических перспектив, впрочем, это вполне обосновано. Многие валютные пары начали неделю с небольшими гэпами, попав под влияние усиливающейся неуверенности в будущем финансового мира. Тем не менее, к концу торгового дня паника несколько ослабла, поддержав восстановление более рискованных активов.

Далее все будет зависеть от комментариев официальных лиц и предстоящих экономических релизов. Розничные продажи могут оказаться сильнее, чем в июле (0,2%), так как жаркая погода заставила многих потребителей проводить время дома или в торговых центрах. Восстановление потребительского спроса – важный фактор для американской экономики, так как слабое состояние рынка труда усиливает давление на доллар. Кроме того потребление составляет 70% от ВВП, так что темпы роста напрямую зависят от настроений населения. Таким образом, обратите внимание и на индекс потребительского доверия от Университета Мичигана. Августовский показатель ушел ниже отметки 60.0 до 55,7. Возможно, показатель немного восстановится, однако вряд ли вернется выше указанного уровня. К сожалению, любой рост настроений будет лишь кратковременным: рынок труда слаб, инфляция на годовом максимуме, темпы роста подают сигналы бедствия, а европейский кризис ограничит ликвидность. Сегодня нас ожидает серия малозначительных отчетов, которая, скорее всего, будет проигнорирована рынком.

EUR

Опасения по поводу дефолта Греции все усиливаются, тем самым оказывая давление на единую валюту. Пара евро/доллар даже на некоторое время пересекла ключевую поддержку 1.35. Однако уровень слишком силен, чтобы пройти его без помощи какого-либо сильного катализатора. Возможно, собственно, сам дефолт и даст подобный импульс.

Министр финансов Греции заявил, что парламент утвердил налог на имущество, что поможет привлечь еще 2 млрд. евро на помощь обезвоженному бюджету страны. Однако пока этого недостаточно, чтобы успокоить рынки. Теперь все будет зависеть от действий ЕС, ЕЦБ и МВФ, которые на этой неделе должны утвердить второй «спасительный» транш. Поскольку Греция не выполнила всех, поставленных перед ней задач по сокращению расходов, это может затруднить принятие пакета. Вообще, среди политиков ЕС постепенно зреет мнение, что нельзя исключать варианта банкротства страны, входящей в зону обращения евро. Министр экономики Германии недавно отметил, что уже пора бы отказаться от «различных табу» региона. И в самом деле, как только произойдет банкротство, это может даже помочь евро восстановить свои позиции – самый большой риск для Е-17 будет исключен.

Кроме того, на рынках появились разговоры о том, что агентство Moody’s может понизить рейтинг трех крупнейших банков Франции (Societe Generale, BNP Paribas и Credit Agricole) уже на этой неделе. Тем временем, спрэды по периферийному долгу еврозоны расширяются. Лидерство принадлежит, естественно, Греции: спрэды по ее 10-летним бондам вчера снова обновили рекордное значение, расширившись до +1 902 б.п. Итальянский долг также находится под давлением после слабых результатов аукциона по казначейским векселям, несмотря на покупки европейским Центробанком бондов Италии, совершенные этим утром.

GBP

Август всегда был самый спокойный месяц по торговле, учитывая отсутствие большинства трейдеров в связи с отпусками. Сентябрь же славился своей сверхактивностью, вызванной вернувшимися отдохнувшими игроками. Возможно, и на этот раз все будет, как обычно. Особенно учитывая приближение интересных отчетов. Сегодня утром мы уже узнали, что индекс цен на жилье Великобритании практически не изменился в августе, а показатель ожиданий снизился, поскольку ухудшение экономического прогноза сказалось на спросе на недвижимость. Число агентов по продажам недвижимости и экспертов, которые отметили падение цен в прошлом месяце, превысило отметивших рост на 23% против 22% в июле. Индекс ожиданий по ценам снизился до -23% от -13%. Правительство продолжает проводить программу сокращения расходов, несмотря на существенное ослабление экономики, и рассчитывает на то, что Банк Англии ее поддержит. А поскольку на потребителей давит рост инфляции, более чем вдвое превышающий целевой уровень в 2%, это сказывается на доверии и, как следствие, на рынке ипотечного кредитования.

Для Великобритании главным релизом недели станет отчет по индексу потребительских цен. По прогнозам, показатель достигнет 4,5% г/г, только еще больше загоняя Банк Англии в ловушку высоких цен и низких темпов роста. Если CPI превысит прогноз, ждите восстановление фунта до 1.59 против доллара. Если же данные окажутся слабее ожиданий, вероятно падение пары до 1.5760.

JPY

Все надежды на скоординированные действия Б7 не оправдались: пока что реальных действий со стороны центробанков мира ждать не стоит. Тем не менее, Банку Японии вряд ли понравится очередная волна укрепления йены, вызванная потоками игроков, уходящих из швейцарского франка (ШНБ делает все, для того, чтобы ускорить этот процесс). Возможно, достижение очередного максимума сможет заставить ключевые центробанки мира пойти на скоординированные действия.

Что касается экономической картины, она остается противоречивой. Индекс деловых настроений (BSI) в крупных компаниях страны существенно улучшился в 3-м кв. (+6,6 пкт. против пред. -22,0 пкт. и прогноза +4,4 пкт.). Этот прирост стал максимальным с 3 кв. 2010 г. Тем временем рост индекса цен на корпоративные товары CGPI замедлился в августе до -0,2% м/м, +2,6% г/г против пред. +0,3% м/м, +2,9% г/г. Индекс третичной активности, оценивающий динамику в сфере услуг Японии, снизился в июле на 0,1% м/м и 0,2% г/г против пред. пересм. +1,8% м/м, +0,8% г/г, не оправдав прогнозов скромного прироста.

Обанкротится ли Греция? (14.09.2011)

USD

Доллар постепенно начал отдавать заработанное за последние дни. Смена настроений на рынке может вызвать резкий разворот основных валютных пар, однако все мы понимаем, что рост аппетитов на рискованные активы – явление непостоянное. Пока мировая экономическая система не придет в норму, спрос на валюты-убежища не иссякнет.

Тем временем, слухи продолжают вращаться вокруг главной темы банкротства Греции. Вчера ходили разговоры о том, что канцлер Германии Ангела Меркель и премьер Франции николя Саркози встретятся сегодня, чтобы принять решение по плану спасения Греции и прекратить все соответствующие обсуждения. Посмотрим, привнесет ли сегодняшний день что-то новое в сложившуюся ситуацию.

Тем временем, полученные вчера данные с экономического фронта США опять оставляют желать лучшего. В августе цены на импортируемые товары упали уже второй раз за последние три месяца, отражая нисходящую динамику в категориях нефти и продуктов питания. В целом замедление роста в Европе и развивающихся экономиках, вкупе со снижением спроса внутри США могут ограничить рост цен на импортируемые товары. Тем временем, дефицит госбюджета США в августе по отношению к показателю прошлого года продемонстрировал рост, который был обусловлен сезонным увеличением расходов. Дефицит составил $134.2 млрд. против $90.5 млрд. в августе 2010 года, а с начала финансового года показатель дефицита вырос до $1.23 трлн., что оказалось несколько ниже итогов 2010 года. Восстановление налоговых поступлений в сочетании с сокращением расходов указывают на то, что дефицит может прекратить рост. Сегодня обратим внимание на показатели розничных продаж столь важные для восстановления американской экономики, а также PPI, отражающий инфляцию на производственном уровне.

EUR

Вчера с самого утра рынки начали муссировать новость о том, что представители Китая и Италии провели переговоры об инвестициях в итальянскую экономику и "значительных" объемах покупок Пекином итальянских облигаций. Однако, как это часто водится на рынке, слухи оказались преувеличены, и покупки бондов вовсе не являлись главным предметов переговоров, проводившихся в течение последних недель. Китайские власти опровергли разговоры, а слабые результаты итальянского аукциона (рост доходности и снижение коэффициента покрытия) вызвали разочарование на рынке, что ограничило рост пары евро/доллар.

Несмотря на то, что рыночные настроения стали чуть более оптимистичными, мы понимаем, что проблемы суверенного долга еще долго будут преследовать евро, что не даст валюте продемонстрировать полномасштабное укрепление против коллег в краткосрочном периоде. Тем не менее, стоит отметить, что и поддержка 1.3500 в паре доллар/евро остается серьезной преградой, которую будет не так-то легко преодолеть.

Экономический календарь текущей недели скуп на события. Из предстоящих событий лишь данные по промпроизводству, неспособные заинтересовать рынки. Таким образом, все внимание рынка будет приковано к встрече Саркози и Меркель на тему спасения Греции. Какие-то радикальные решения могут оказать поддержку евро и укрепить его до 1.37 против доллара.

GBP
Фунт вчера достиг нового месячного минимума 1.5761, несмотря на усиливающееся инфляционное давление. Причем валюта вполне может остаться под давлением в ближайшие дни, так как на рынке ходят разговоры о скором расширении объемов скупки активов со стороны Банка Англии. Видимо, доводы Поузена неожиданно стали более убедительными и для игроков, и для членов MPC (возможно). В этом смысле особое значение будет иметь публикуемый на следующей неделе протокол прошлого заседания, на котором, вполне вероятно, и появились более активные призывы к дальнейшему смягчению монетарной политики.

Тем временем, инфляционное давление все еще не дает покоя британцам. В августе инфляция потребительских цен в Британии достигла3-месячного максимума на фоне рекордного роста цен на одежду и обувь, однако в целом показатели совпали с ожиданиями рынка. CPI вырос на 4.5%, что значительно превышает целевой уровень 2%, установленный ЦБ. Сегодня интерес представляют данные по рынку труда – если показатель подтвердит дальнейшее ухудшение ситуации, это может оказать дополнительное давление на фунт. Отметка 1.5760 против доллара, в таком случае, может быть пройдена с дальнейшей целью на 1.5700.

Хрупкое спокойствие (15.09.2011)

USD

Доллар немного ослабил свои позиции против большинства валют в связи с некоторым восстановлением спроса на более рискованные активы. Результаты встречи представителей Греции, Франции и Германии оказались довольно позитивными: лидеры стран подтвердили, что страждущая страна будет продолжать получать поддержку, а, значит, банкротство Греции на некоторое время откладывается. Кроме того, поддержку позитивным настроениям оказали сообщения, что Китай все же готов покупать ГКО слабых периферийных стран еврозоны. Тем не менее, на рынках установилось очень хрупкое спокойствие, учитывая поток комментариев официальных лиц, не всегда выступающий в поддержку спасительных операций.

В плане экономических отчетов вчерашний день носил противоречивый характер. В августе розничные продажи в США неожиданно оказались в состоянии стагнации, так как недостаток рабочих мест негативно сказался на потребительских расходах, что повышает риски ещё большего замедления экономического роста. Показатель остался без изменений против пересмотренного июльского значения (+0,3%). Одновременно с этим в августе значение индекса PPI оказалось немного лучше прогнозов. Показатель остался во флэте, тогда как чистый PPI вырос на 0,1%. В годовом эквиваленте величина показателей повысилась на 6,5% и 2,5% соответственно. Аналитики ожидали худшей динамики.

Сегодняшний день полон экономических событий: CPI, промышленное производство и исследование ФРБ Филадельфии. Индекс потребительских цен, вероятно, останется на прежних 3,6% г/г, а месячный рост составит 0,2%. Промышленное производство не покажет прироста после увеличения на 0,9% за предыдущий период, а ФРБ Филадельфии сообщит о восстановлении активности в обрабатывающей промышленности с -30.7 до -15.0. Если все совпадет с прогнозами, доллар продолжит терять позиции. Лишь возвращение опасений по поводу темпов роста самой крупной экономики мира может вернуть спрос на баксы.

EUR

Евро продолжил умеренное восстановление, после того как глава Еврокомиссии Жозе Мануэль Баррозу заявил, что скоро будут представлены варианты введения в обращение евробондов. Кроме того, отчасти позитивными стали известия, что всего лишь 2 французских банка (Soc Gen и Credit Agricole) получили понижения рейтинга от Moody’s вместо предполагаемых четырех. Все это лишь закономерные последствия дестабилизации европейского финансового сектора в связи с нарастающими проблемами Греции. Греция остается в эпицентре всех слухов и разговоров на рынке, так как вероятность ее банкротства становится все выше. Как мы уже говорили, результаты встречи Меркель, Саркози и Папандреу немного успокоили рынки, подтвердив, что Греция продолжит получать поддержку в ближайшее время, а значит слухи о ее банкротстве безосновательны…пока.

Что касается экономических показателей, вчера мы узнали, что в июле рост европейского промпроизводства оказался слабее, чем прогнозировали аналитики, так как сильный прирост, отмеченный в центральных экономиках, не смог компенсировать потерь периферийных стран. В месячном эквиваленте показатель повысился на 1,0%, что на 0,5% выше среднего значения во 2 квартале, однако по-прежнему на 10% ниже докризисного уровня. Сегодня на повестке данные по рынку труда и инфляции. Показатели вряд ли продемонстрируют резкое отклонение от прогнозных значений, так что рынок может проигнорировать релизы. Ослабление CPI может оказать давление на евро, только подтверждая, что ЕЦБ не скоро пойдет на очередное повышение ставки. В таком случае пара евро/доллар может откатиться к 1.3650.

GBP

Великобритания преподнесла еще одну порцию слабых данных: уровень безработицы продемонстрировал самый резкий рост за два года, так как число рабочих мест в госсекторе продолжает сокращаться, а частный сектор не может компенсировать эти потери дополнительным приростом новых вакансий. Итак, уровень б/р по стандартам МОТ вырос на 80 тыс. в период май-июль и оказался максимальным с 2009. В результате ставка б/р также повысилась до 7,9%. Тем не менее, в целом уровень занятости в Британии понизился на 69 тыс. за 3 месяца до августа, так как сокращение рабочих мест с полной занятостью, которое составило 122 тыс. и оказалось максимальным с 1992, свело на нет прирост на 53 тыс., отмеченный ранее в данной категории. Таким образом, темпы роста во втором полугодии, скорее всего, сойдут на нет, если не вернутся на отрицательную территорию.

Однако данные оказались чуть лучше прогнозов, что помогло фунту немного восстановить позиции. Сегодня обратите внимание на данные по объемам розничных продаж. Предполагается, что после слабого роста в предыдущем месяце показатель снизится на 0,2%. Это совсем не радостное известие для пытающейся восстановиться экономики Великобритании. Более значительное ослабление потребительского спроса окажет давление на фунт и способно отправить его к отметке 1.57 против доллара.

Главное, чтобы было чему радоваться (16.09.2011)

USD

Доллар продолжил нести потери на фоне более позитивного настроя финансовых рынков и сообщений о скоординированных действиях центробанков, что же касается экономических данных, то они уже давно играют свою отдельную роль в жизни американской валюты. На текущий момент отчеты стоит рассматривать лишь с позиции их влияния на решение Федрезерва расширить объемы стимулирования. К сожалению, вчерашние данные не помогли нам прояснить картину: показатели подают противоречивые сигналы, только запутывая игроков. ФРС однозначно рассматривает QE3, однако недавние комментарии со стороны официальных представителей говорят о том, что пока что они не настроены на радикальные меры. Одной из проблем для реализации третьего раунда стимулирование – рост инфляционного давления. PPI и CPI отразили укрепление индексов.

Потребительская инфляция в США выросла сильнее ожиданий в августе, поскольку домохозяйствам пришлось платить больше за продукты питания, энергию и жилье. Индекс CPI увеличился на 0,4% против +0,5% в июле, превысив усредненные ожидания в 0,2%. Чистый индекс повысился на 0,2% второй месяц подряд. В годовом исчислении CPI вырос с 3,6 до 3,8%, отразив максимальный уровень с сентября 2008 года. Инфляционное давление явно демонстрирует восходящий тренд, так что дополнительное стимулирование экономики может стимулировать рост цен в то время, когда Штаты особенно уязвимы. Пока Федрезерв не убедится, что укрепление CPI – временное явление (а рост чистого CPI говорит, что это не так), Комитет не решится на увеличение объемов скупки активов.

Что касается остальных отчетов, баланс текущих операций немного вырос, а вот отчеты по обрабатывающей промышленности и рынку труда разочаровали. Деловая активность в регионе Нью-Йорка отразила четвертый месяц снижения, достигнув минимального уровня с ноября 2010. Тем не менее, активность в регионе Филадельфии подросла. Число заявлений на получение пособий б/р достигло 428 тысяч против 417 тысяч ранее.

Сегодня на повестке отчет по потокам капитала TIC и потребительские настроения Университета Мичигана. Интересно будет посмотреть, сократили ли инвесторы объемы покупок долларов во время дебатов по поводу долгового потолка и снижения рейтинга США. От потребительского доверия мы ожидаем восстановления, что может оказать небольшую поддержку доллару. Однако как мы уже говорили, на Федрезерв ни один из этих отчетов никакого влияния не окажет, значит, и рынок предпочтет проигнорировать релиз.

EUR

Фондовые рынки на подъеме, подбадривая евро, и все потому, что банкротство Греции отменяется. Кроме того, ШНБ выступил с очень агрессивным сопроводительным заявлением во время заседания по монетарной политике. Центробанк Швейцарии заявил, что готов принимать "дальнейшие меры" против роста франка, если потребуется. Напомним, что ЦБ ввел 6 сентября для пары евро/франк целевой уровень 1.20 и пообещал потратить любые средства на защиту данного курса. Однако самым главным катализатором роста стало объявление о совместной операции ЕЦБ, ФРС, ШНБ, Банка Англии и Банка Японии. ЕЦБ заявил, что собирается предоставить европейским банкам долларовую ликвидность в рамках трех кредитных операций сроком на три месяца, что обеспечит их достаточным количеством американской валюты до конца года. Она будет проводиться параллельно с другими операциями по обеспечению ликвидности, которые ЦБ начал ранее. Рынки, конечно, порадовала скоординированность действий центробанков мира, направленных на решение проблем с ликвидностью у европейских банков.

Сегодня на повестке заседание Ecofin, где будет присутствовать минфин США Гайтнер. Разговоры будут посвящены возможностям предотвращения дальнейших кризисов, а не путей решения текущих проблем Европы, однако рынки все же ожидают каких-то высказываний со стороны Штатов, чтобы поверить в помощь самой крупной экономики мира в сложившейся ситуации. Если этого не произойдет, евро может отойти от максимумов к 1.38 против доллара на волне разочарования.

GBP

После 3-дневных распродаж фунт все же смог восстановить позиции против доллара, однако движение носило более сдержанный характер, чем в паре евро/доллар. И дело не в экономических данных – на этой неделе они больше радовали, чем разочаровывали. Дело в том, что Банк Англии явно больше настроен на расширение программы количественного смягчения, и другого пути нет.

Что касается опубликованных вчера данных по розничным продажам, ожидалось более существенное снижение на 0,3% в связи с забастовками, наблюдавшимися по всей Британии. Продажи с учетом топлива снизились на 0,2% м/м против +0,2% в июле. Но радоваться нечему: давление на британских потребителей оказывает инфляция на уровне 4,5%, почти вдвое превышающая рост зарплаты. Вместе с сокращением бюджетных расходов она ограничивает экономический рост, что уже заставило Банк Англии обсудить вероятность расширения стимулирующей программы

Теперь дело за Федрезервом (19/09/2011)

USD
Несмотря на большое число экономических отчетов США на прошлой неделе, Европа перетянула внимание рынков на себя. Однако предстоящая неделя, наверняка, пройдет по-другому, так как впереди у нас одно из самых интересных заседаний FOMC за последнее время. Уже более месяца рынок обсуждает тему третьего раунда количественного смягчения, причем уверенность по поводу его скорой реализации все растет. На прошлом заседании 9 августа члены Комитета согласили удерживать процентные ставки на исключительно низком уровне вплоть до середины 2013 года. Таким образом, Федрезерв дал понять, что монетарная политика останется мягкое долгое время. Протокол заседания показал активное обсуждение вариантов стимулирования экономики, который подтвердил, что реализация QE3 лишь вопрос времени. И очень вероятно, что время уже подошло.

На фоне стагнации рынка труда и слабого потребительского спроса становится очевидной необходимость реализации одной из радикальных мер стимулирования. Если же этого не произойдет на этот раз, инвесторы вновь начнут сокращать рискованные активы, только усугубляя экономическую ситуацию в стране. Если же один из вариантов будет реализован, мы, скорее всего, не увидим большой реакции валют, так как ожидания уже заложены в цены. Еще раз напомним варианты стимулирования: удержание объемов портфеля ценных бумаг на прежнем уровне до 2013 года, операция "твист", снижение процентных ставок по резервам, объявление нового раунда скупки активов.

Очень многие делают ставку на программу "Operation Twist", т.е. она уже учтена в ценах, а, значит, может вызвать слабую реакцию рынка, сведя к нулю усилия центробанка. Аналогичная ситуация с более низкой процентной ставкой по резервам. Если Федрезерв хочет удивить рынки и вызвать масштабную реакцию на валютных рынках, ему необходимо быть более агрессивным, т.е. испробовать сразу несколько вариантов. Если именно это и произойдет, доллар может испытать распродажи.

EUR
После 3-дневного ралли евро немного ослаб против доллара. Встреча Ecofin, как мы и предполагали, не принесла ничего нового, а Гайтнер в ответ на присутствие получил критику финансовой политики Штатов, которые не способны справиться со своими долговыми проблемами, а пытаются давать советы другим. Кроме того, Германия все так же выступает против эмиссии евробондов, а решение о предоставлении следующего транша Греции отложено до октября. Это говорит о том, что Германия и Франция не особо готовы оказывать страдающей стране помощь в тех объемах, в которых от них ждут. С другой стороны, если Афины не получат средства к середине октября, у них реально закончатся деньги, а вероятность дефолта станет реальностью.

Что же касается ориентиров текущей недели, кроме событий из США стоит обратить внимание на комментарии Moody's, которое завершило 3-месячный анализ суверенного рейтинга Италии. Учитывая решение Берлюскони ослабить меры жесткой экономии, снижение или, по крайней мере, пересмотр прогноза гарантированы. Из экономических отчетов следите за исследованием ZEW и сентябрьскими PMI. Скорее всего, и здесь мы получим не очень приятные данные, что только усилит давление на евро.

GBP
Фунт вел себя довольно сдержанно в течение прошедшей недели, демонстрируя резкие колебания лишь против евро, причем всему виною не экономические отчеты, а события в еврозоне. Опубликованные Великобританией данные рисовали противоречивую картину: потребительские расходы сократились, однако не так сильно, как прогнозировалось; число обращений за пособиями б/р выросло минимальными темпами, а британские официальные лица продолжили говорить о необходимости дополнительного стимулирования.

Текущая неделя будет ознаменована протоколом прошлого заседания MPC, который прольет свет о том, как скоро Комитет будет готов реализовать дополнительное смягчение монетарной политики. Кроме того, интерес представят данные по госфинансам, потребительскому доверию и промышленности.

JPY
Йена продолжает нести потери против большинства коллег в связи с резкой сменой настроений на рынках. Это только на руку японским властям, которые намерены сдерживать дальнейшее укрепление японской валюты (в начале недели даже ходили разговоры об интервенции). Тем не менее, все может скоро вновь вернуться на круги своя, а администрации нового премьера уж очень хочется продемонстрировать свою активность, так что интервенция совсем не исключена. На этой неделе будет опубликован ежемесячный экономический отчет, который отразит настроения властей в отношении перспектив страны. Кроме того, к релизу запланированы индексы опережающих индикаторов, продажи в универмагах и торговый баланс.

Отдохнуть не получится (20/09/2011)

USD
Хотя понедельник не был насыщен экономическими релизами, рынку было предостаточно катализаторов для движений. Обама с его планом сократить расходы Штатов за счет богачей в течение ближайших 10 лет, похоже, пришлась по вкусу рынкам. Единственное опасение по поводу последствий - этот шаг может ограничить темпы роста рабочих мест. Кроме того, вряд ли будет легко провести этот проект через палаты. Что же касается Федрезерва, то для него повышение налогов означает рост необходимости в стимулировании экономики. Пока что экономические показатели продолжают свидетельствовать о спаде деловой активности. Единственный из опубликованных вчера отчетов сему подтверждение. Доверие домостроителей снизилось в сентябре, причем индекс NAHB упал с 15 до 14. Впрочем, ничего удивительного, учитывая, что рынок жилья не способен будет восстановиться до тех пор, пока не восстановится экономика.

Что же касается дальнейшей динамики валют, будьте уверены, спокойствие нам только снится. Впереди сопроводительное заявление FOMC, которое может вызвать большие движения по доллару. К тому же, на конец недели запланирована встреча G20, что также может волновать рынки в связи с возможностью скоординированных действий со стороны мировых центробанков. Кроме того, еще одна встреча намечается между "Тройкой" (ЕС, МВФ и ЕЦБ) и Грецией. Несомненно, это только усилит рыночную волатильность. Сегодняшние данные по рынку жилья, вероятно, отразят ту же слабость, что и недавние показатели спроса.

EUR
Евро было не так-то легко восстановиться после того, как недавнее заседание G7 не принесло никаких радикальных решений, возобновив разговоры о том, что Греции все же светит дефолт. Серьезность ситуации только подчеркнуло решение Папандреу отменить запланированный визит в Штаты, чтобы провести экстренное заседание кабинета министров. Меры по сокращению расходов приведут к снижению числа рабочих мест в Греции, что может вызвать новую волну протестов по всей стране. В общем, ситуация усложняется с каждым днем.

Тем не менее, евро откатился от дневных минимумов, так как игроки ожидают, что "Тройка" вот-вот достигнет какой-то договоренности с Грецией. Учитывая, что телеконференция продлена и на сегодня, волатильность будет наблюдаться в течение всей европейской сессии. Если в результате мы получим какое-то продвижение по "делу о спасении Греции", ждите всплеска спроса на рискованные активы. Кроме того, обратите внимание на индекс потребительского доверия ZEW, который, вероятно, достигнет минимального уровня в связи с усугубляющимся положением еврозоны.

GBP
Фунт продолжает страдать в связи с растущей уверенностью инвесторов в том, что Великобритания скоро увеличит объемы программы количественного смягчения. Несмотря на то, что Банк Англии не так близок к этому решению, как Федрезерв, протокол последнего заседания MPC, вероятно, отразит растущую готовность членов Комитета простимулировать экономику.

Вчера ЦБ опубликовал свой ежеквартальный бюллетень, где говорил о преимуществах количественного смягчения. Банк Англии сделал вывод, что QE ускорило темпы роста ВВП на 1,5-2,0%, а CPI - на 0.75 до 1.50% в момент своего максимального влияния. Если монетарные власти уже находят позитивные моменты в прошлых действиях по стимулированию экономики, это станет еще одним аргументом перейти к дополнительному расширению программы. Это только подтверждается отчетами, сигнализирующими о тяжелом состоянии экономики страны. В сентябре стоимость жилья в Лондоне возросла максимально за 7 месяцев, что произошло на фоне нехватки предложения, а также бегства инвесторов в более безопасные активы в условиях нестабильной ситуации на финансовых рынках. Цены выросли на 2,4% против -3,4% в августе. В то время как повышательное давление на цены оказывают рекордно низкие процентные ставки, слабое потребительское доверие и требование крупных депозитов от кредиторов не позволяют рынку жилья набраться сил.

FOMC, QE3 и Operation Twist - что тут непонятного? (21/09/2011)

USD
К концу вчерашних торгов валюты перешли в режим консолидации в подготовке к важным событиям среды. В центре внимания на сегодня результаты заседания FOMC, так как рынок активно ждет третьего раунда количественного смягчения. По сути, дополнительное стимулирование экономики за счет скупки активов должно оказать давление на национальную валюту в связи со снижением шансов на повышение процентных ставок в ближайшее время. Тем не менее, в текущих условиях неопределенности реакция доллара может быть обратной. Сейчас объясним подробнее, почему.

Итак, всеобщие ожидания рынка сводятся к тому, что Федрезерв провернет Operation Twist, т.е. начнет продажу краткосрочных ГКО, чтобы использовать полученные средства на покупку долгосрочных ГКО. И если все так и произойдет, игроки будут разочарованы - ведь этот ход уже заложен в цены. Таким образом, разочарование и выльется в укрепление доллара. Если же принять во внимание статистику (реакцию рынка на введение первых двух раундов QE), то можно уточнить: в первый день бакс ослабнет, а затем последующие несколько дней может демонстрировать укрепление.

Тем не менее, если Федрезерв и вовсе воздержится от каких-либо изменений в монетарной политике, то рискованные активы вновь испытают распродажу, причем в больших масштабах, а доллар будет в течение ближайшего времени звездой рынка. Дело в том, что состояние американской экономики оставляет желать лучшего, подтверждая, что стране отчаянно требуется стимулирование. Слабые потребительские настроения, низкие темпы роста занятости, анемичные секторы жилья и обрабатывающей промышленности давно требуют вмешательства. Небольшое восстановление показателей активности в сфере услуг и инфляционного давления вряд ли спасут ситуацию.

EUR
Пара EUR/USD пошатнулась от решения S&P понизить рейтинг Италии, однако уже к европейской сессии восстановила позиции, а во время американской набрала обороты. К сожалению, отметка 1.37 так и не была пройдена, так что сегодня важный день для судьбы этой пары.

Вчера утром агентство Standard & Poor's понизило кредитный рейтинг Италии, сославшись на беспокойство по поводу того, что замедляющийся экономический рост и слабое правительство обусловят тот факт, что страна не будет способна избавиться от второго по величине в еврозоне долгового бремени. Рейтинг был понижен до А от А+, с негативным прогнозом. Такой шаг может увеличить процентные ставки Италии как раз в тот момент, когда страна начинает запланированную на октябрь и ноябрь реализацию масштабной программы рефинансирования с эмиссией на сумму 30 млрд. евро. Приближающиеся аукционы могут стать прекрасной лакмусовой бумажкой рыночных настроений в отношении перспектив страны.

Что касается экономических событий, то здесь пока все печально. В сентябре доверие немецких инвесторов упало до минимального более чем за два с половиной года уровня, поскольку европейский долговой кризис и замедление темпов роста мировой экономики омрачили прогнозы. По данным Центра европейских экономических исследований, индекс ожиданий аналитиков и инвесторов снизился до -43,3 против -37,6 в августе, достигнув минимального с декабря 2008 года значения.

GBP
Самым главным событием этой недели для фунта станет протокол прошлого заседания Банка Англии. Британец смог немного укрепиться против доллара и евро, однако все заработанное может быстро исчезнуть, если протокол подтвердит полную готовность Комитета к расширению программы скупки активов. Напомним, что на сентябрьском заседании все было оставлено на прежних местах, на августовском - два последних сторонника ужесточения монетарной политики сдались под напором большинства и не стали голосовать за повышение ставки. А на октябрьском заседании вполне можно увидеть, как лагерь Поузена расширится (он выступает за увеличение программы скупки активов на 50 млрд. фунтов до 250 млрд.).

Последние комментарии официальных лиц только подтверждают такую вероятность. Уил, ранее голосовавший за повышение ставок, на прошлой неделе заявил, что риск рецессии увеличился в июле и, возможно, потребуется дополнительное количественное смягчение, если потребительские цены значительно снизятся. Бланчфлауэр, бывший член MPC, прогнозирует реализацию QE к ноябрю. Итак. Если разговоры о количественном смягчении действительно активизировались, фунт может ослабнуть против доллара, пробив поддержку 1.57 и отправившись к 1.5660. Дальнейшей целью станет уровень 1.56.

JPY
Йена продемонстрировала активные движения в течение последних часов. USD/JPY отметила минимальные значения с 18 августа в районе Y76.12, после чего тут же взлетела на 50+ пкт. до Y76.65. Комментарии представителей японских властей предполагают, что эта динамика не была обусловлена интервенцией. Скорее всего, Банк Японии проводил "проверку курсов", либо же, согласно другой версии, крупный неяпонский банк совершил масштабную покупку пары, чтобы сымитировать интервенцию.

На днях премьер-министр Нода представил свой первый план по снижению влияния дорогой йены на экономику. Сильная национальная валюта оказывает давление на экспортно-ориентированную страну, что заставляет японские компании реализовывать планы по переводу всего производства заграницу. План японского правительства включает решительные меры, применяемые в случаях резких колебаний на валютных рынках. Пока что такие угрозы не оказали большого влияния на валюты. Посмотрим, сможет ли новое правительство реализовать его.

Федрезерв любит твист (22/09/2011)

USD
Как и ожидали рынки, как и предполагали мы, Федрезерв сделал все по минимуму, отправив более рискованные активы в свободное падение. У центробанка была возможность стать катализатором позитивного настроя на финансовых площадках, однако он предпочел остаться консерватором, за что и поплатился: его шаги вызвали обратную от желаемой реакцию. В ходе минувшего заседания Федрезерв принял решение заменить часть облигаций в своем портфеле ценных бумаг на более долгосрочные в качестве очередной попытки снизить стоимость кредитования и оградить свою экономику от рецессии. До июня следующего года Центробанк намерен приобрести облигации сроком погашения от 6 до 30 лет на сумму $400 млрд. и продать краткосрочные ценные бумаги сроком погашения 3 или менее лет на аналогичную сумму. Как и на прошлом заседании, три члена FOMC в лице Фишера, Кочерлакоты и Поузена выступили против "расширения аккомодационной программы".

Разочарование рынков показывает, что доверие к центробанку на текущий момент гораздо больший катализатор инвестиционных потоков, чем само по себе стимулирование. Сейчас происходит возвращение к доллару и позиционирование для продолжительного периода медленных темпов роста. Без внушительной дозы стимуляторов мировая экономика попадет в беду, так как монетарная политика не будет способна нейтрализовать последствия мер жесткой экономии. Тот факт, что о дополнительной скупке активов не было сказано ни слова, указывает на то, что ЦБ придерживает последние козыри на случай, если волатильность на финансовых рынках усилится или американская экономика перейдет в рецессию. Проблема Штатов в том, что корпоративная Америка сидит на мешках с деньгами и не спешит их распечатывать. Перекручиванием кривой доходности Федрезерв надеется стимулировать корпоративные расходы и поддержать рынок жилья, однако самым главным препятствием для потребления являются не ставки, а доверие, и с ним пока проблемы…

На ближайшее время есть несколько факторов, способных вызвать подъем рынков после разочарований от Федрезерва. В первую очередь, это необычайно позитивные данные по рынку труда США (что сомнительно), а также скоординированные действия со стороны G20, встреча которой запланирована на эти выходные, что тоже маловероятно. Таким образом, ждите бегство из рискованных активов в краткосрочном периоде.

EUR
Евро испытал активные распродажи против доллара. Однако на этот раз виною тому не усиливающиеся проблемы Европы, а спрос на менее рискованные активы. До решения все шло довольно неплохо: пара удерживалась вблизи максимума 1.38, а уже под конец американской сессии валюта обвалилась ниже 1.36.

Дело все в том, что днем Еврокомиссия, МВФ и ЕЦБ продемонстрировали прогресс в обсуждении пакета помощи Греции. Греция объявила о реализации серии ускоренных мер жесткой экономии, что позволит стране достичь поставленных целей по сокращению дефицита бюджета. Кроме того, ЕЦБ снизил требования по обеспечению долга, отменив положение о принятии долговых активов, котирующихся только на регулируемом рынке. Для Греции это прекрасно, а для еврозоны, в целом, это ужасно, так как означает, что центробанк готов принимать дефолтные или "обесцененные" ГКО. Тем временем, мы продолжаем отслеживать экономическое состояние региона. На повестке данные по деловой активности еврозоны, которые могут подтвердить снижение индексов в связи со слабым исследование ZEW и показателями розничных продаж и производственных заказов. Если так, евро может устремиться ближайшей поддержке 1.35. Превышение же прогноза может вызвать более внушительное восстановление пары евро/доллар до 1.3660.

GBP
Фунт достиг очередного минимума против доллара, после того как протокол Банка Англии показал, что монетарные власти склоняются к реализации дополнительного пакета мер экономического стимулирования. Несмотря на то, что Поузен вновь остался одинок в желании расширить программу скупки активов, отчет показал, что решение было "хорошо сбалансированным", указывая на то, что большинство представителей стало "мягче". По словам представителей Комитета, дальнейшее расширение stg200-миллиардной программы покупки активов "выглядит все более вероятным".

Кроме того, масла в огонь добавили и данные по финансам госсектора. Объем госзаимствований в Великобритании за август продемонстрировал рекордный рост. Чистый объем госзаймов без учета финансовых интервенций в августе составил 15,934 млрд. фунтов против пересмотренных до 14,003 млрд. фунтов в августе 2010 года. Данные предполагают, что несмотря на усилия администрации Камерона по сокращению расходов, дефицит бюджета, вероятно, расширится. Если темпы роста не увеличатся в последнем квартал 2011 года. Все это вкупе с текущими настроениями рынка может продолжить оказывать давление на фунт, отправив пару фунт/доллар ниже 1.54 с сильным уровнем поддержки 1.53 впереди.

JPY
Йена просто обязана была укрепиться против своих коллег (за исключением доллара, конечно). Учитывая, что японская валюта находится на столь высоких уровнях, чем дольше банк Японии не будет вмешиваться, тем дольше JPY будет восприниматься как "валюта-убежище". Министр финансов Азуми предупредил вчера рынки, что пойдет на решительные меры, как только увидит в этом необходимость. Что касается экономических отчетов, на текущей неделе мы не получим ничего интересного, так что внимание теперь переключится на публикуемые на следующей неделе данные по потребительским ценам и розничным продажам.

Отчаяние и надежда (23/09/2011)

USD
Ничего удивительного, что весь следующий день после решения FOMC по реализации Operation Twist мы наблюдали распродажи рискованных активов. Разочарование испытали игроки по всему миру - теперь становится ясно, что вряд ли стоит надеяться на то, что Америка сможет дать импульс повсеместному восстановлению темпов роста глобальной экономической системы. Федрезерв вряд ли справится со своей собственной экономикой - эффект от принятого Комитетом решения пока что сомнителен. На текущий момент финансовые рынки переживают разочарование и отчаяние, так как не могут понять, что делать дальше и где бы спрятать свои активы. Мало кто и что может изменить такой настрой, да никто и не хочет. Напротив, МВФ и центробанки наиболее развитых стран по всему миру лишь усиливают панику, снижая прогнозы по темпам роста и рисуя мрачную картину перспектив мировой экономики.

Если индексы ценных бумаг будут продолжать снижение, а доверие - падать, Штаты могут вернуться обратно в рецессию. На текущий момент остается надеяться на решительные и активные действия G20. Полученные вчера комментарии от лидеров G20 говорят о том, что они прекрасно понимают возложенный на них груз ответственности. Тем временем, опубликованные вчера данные из Штатов только подтвердили плачевное состояние экономики. Число американцев, заполнивших формы для получения пособий по б/р, оказалось немного больше, чем прогнозировали аналитики, что свидетельствует о незавидном положении рынка труда в США. Количество обращений сократилось на 9 тыс. до 423 тыс. за неделю на 17 сентября. Кроме того, цены на жилье в США в июле продолжили падать, так как опасения новой рецессии отпугивают потенциальных покупателей. Стоимость жилой недвижимости в августе продемонстрировала падение на 3,3% г/г против июньского подъема на 0,8%. Это также оказалось хуже прогнозов аналитиков, которые ожидали роста на 0,1%. Экономический календарь на сегодня пуст, что означает, что все внимание рынка будет направлено на встречу G20, Грецию и настроения по рискам.

EUR
Евро пал жертвой Федрезерва - бегство из рискованных активов отправило валюту ниже поддержки 1.34, однако к концу торгового дня пара евро/доллар все же вернулась выше указанной отметки. Свою ложку негатива добавили и экономические данные из Европы. В сентябре индекс деловой активности в сфере услуг и обрабатывающей промышленности зарегистрировал спад впервые за последние 2 года, так как обострение долгового кризиса повысило опасения того, что экономику может снова охватить рецессия. Составной PMI в обеих индустриях опустился под отметку 50 впервые с июля 2009, что является индикатором спада. Согласно данным агентства Markit, показатель опустился до 49,2 против 50,7 в августе. Кроме того, в июле объём европейских промышленных заказов неожиданно сократился: в результате июньского и июльского снижения (-1,2% и -2,1% соответственно) годовой прирост показателя составил всего лишь 8,4%, однако это по-прежнему ниже докризисного пика.

Помимо прочего, рейтинговые агентства все не унимаются. Понижение рейтинга Италии агентством S&P только раззадорило его аналитиков, которые активно занялись переоценкой кредитных рейтингов итальянских банков, что обусловило новые понижения. Среди жертв агентства оказались Mediobanca, Intesa Sanpaolo, Findomestic Banca, Banca IMI, Banca Nazionale del Lavoro, Banca Infrastrutture Innovazione e Sviluppo и Cassa di Risparmio. Кроме того, S&P поместило на пересмотр в сторону возможного понижения рейтинги еще восьми банков, включая UniCredit. Вдобавок Financial Times опубликовала статью о том, что ЕС намеревается провести рекапитализацию 16 европейских банков, которые находятся на грани банкротства. Пока что неизвестно, будет ли это реализовано, однако это явно отражает отчаяние европейских политиков.

GBP
Фунт смог укрепиться против евро, однако против доллара он продолжил падение. Рискованные активы несут потери, так как МВФ и Всемирный банк предупредили о том, что глобальная экономика вступила в опасную фазу. Согласно отчету МВФ, прогноз темпов роста по Великобритании на 2011 год был пересмотрен в сторону понижения до 1,1% от июньских 1,5. Тем временем, инфляция остается на уровне 4,5%, более чем в два раза превышая целевой уровень Банка Англии, что увеличивает шансы перехода экономики в фазу стагфляции. Пока что мы видим противоречивые мнения по поводу дальнейших шагов MPC, однако игроки все больше склоняются к тому, что количественное смягчение будет увеличено в объемах уже в ближайшее время.

Экономические показатели говорят о том, что экономику надо стимулировать. В сентябре объём заказов в британском секторе обрабатывающей промышленности сократился: средние цены отметили рост, показатель объёмов производства оказался на позитивной территории, однако баланс заказов стал отрицательным. Рост экспортных заказов замедлился, что свидетельствует о снижении зарубежного спроса. В сентябре баланс заказов опустился до -9 против 1 в августе, что чуть ниже прогноза аналитиков -6. На сегодня запланирован релиз одобренных заявок на ипотеку, которые вряд ли вызовут какую-либо реакцию рынков. Таким образом, торги по британцу будут определяться рыночными настроениями.

На форуме трейдеров представлены биржевые онлайн графики на новейшем HTML5 с возможностью отслеживать курсы валют в реальном времени. Котировки транслируются с межбанковской валютной биржи FOREX и MOEX. На странице Вы найдете биржевые графики и курсы доллара, евро, нефти Brent и золота, а также курсы ЦБ РФ и конвертер валют (валютный калькулятор).