Фундаментальный анализ от Акмос Трейд | Фундаментальный анализ

Увидим ли мы предрождественское затишье? (19/12/11)
USD
Пережив довольно волатильную неделю, полную пессимизма, мы с надеждой смотрим в будущее, однако даже неглубокий анализ текущей ситуации и предстоящих событий говорит о том, что ждать ничего хорошего не приходится. Несомненно, все внимание будет вновь направлено на еврозону, а фундаментальные данные из США и остальных стран мира будут служить только декорацией.

Последние недели и месяцы мы наблюдали валютные движения, ориентированные, в основном, на перспективы решения проблем еврозоны. Резкая потеря доверия к стабильности региона привела к падению спроса на ГКО таких стран, как Италия, Испания и Франция. Рост доходности ограничивает ликвидность региональных банков. Вмешательство ЕЦБ посредством программы скупки активов, естественно, стабилизирует объемы ликвидности, однако не устранит первопричину. Кроме того, высоки шансы действий со стороны рейтинговых агентств. Уже около месяца идут разговоры о пересмотре на понижение рейтингов всех стран Е-17, и если это все же произойдет, рынки вновь начнет лихорадить. Таким образом, у доллара очень большие шансы продолжить укрепление на бегстве из рискованных активов.

А вот с экономический календарь на текущую неделю вряд ли принесет какие-либо драйверы для валют. В пятницу мы узнали, что инфляция не грозит Штатам в ближайшее время. Потребительские цены в США прекратили расти в ноябре на фоне падения цен на бензин, подтвердив заявление ФРС о том, что инфляция находится полностью под контролем. Индекс CPI остался без изменений в прошлом месяце после падения на 0,1% месяцем ранее, как показал опубликованный отчет Департамента труда. Стабильная инфляция дает ФРС США возможность предпринять дополнительные шаги по стимулированию экономики в случае необходимости.

EUR
В пятницу евро не испытал подъема, учитывая, что игроки не ожидают ничего позитивного со стороны еврозоне в краткосрочной перспективе. Осознание того, что до конца года мы больше не увидим ни заседания ЕЦБ, ни саммитов ЕС поставило жирную точку в истории про надежды инвесторов на прекрасные перспективы развития региона. Это заставило валютный рынок занять оборонительную позицию, и скорее всего, ситуация мало изменится до наступления января.

Тем не менее, евро все же смог закрыться выше $1.30, восстановившись от минимума прошлой недели $1.2946. Вероятность повторного тестирования минимумов 2011 года в районе $1.2870-75 еще остается, однако мы сомневаемся, что игроки пойдут на резкие движения в течение последних недель декабря. К тому же, учитывая перепроданность единой валюты, гораздо более высоки шансы на ее восстановление, особенно при наличии достаточно сильного позитивного катализатора. Данные CFTC говорят о том, что число шортов по евро достигло нового рекорда

Если коснуться развития экономических событий, то, несомненно, стоит отметить соглашение по поводу пакета поддержки еврозоны в размере более 720 млрд. евро. Пакет (60 млрд. евро от Еврокомиссии, 440 млрд. - по двусторонним займам со стороны стран еврозоны и около 220 млрд. Евро от МВФ) поначалу обрадовал рынки, однако оптимизм очень быстро истощился, подтверждая, что инвесторы ждут более радикальных решений проблемы. Кроме того, Бундесбанк выразил обеспокоенность тем, что план расширения полномочий МВФ в рамках борьбы с кризисом может поставить под угрозу вопрос оказания помощи региону со стороны Германии. Согласно международным правилам, долги от МВФ должны погашаться в первую очередь. Угроза заключается в том, что Фонд может получить обратно лишь часть долга в случае банкротства того или иного правительства. Германия является самым крупным участником погашения, поскольку ее доля составляет 211 млрд. евро. Таким образом, самая крупная экономическая система региона вновь под ударом. Меркель это явно не понравится.

GBP
Несмотря на то, что проблемы еврозоны имеют лишь косвенное отношение к Великобритании, британец очень чувствителен ко всем событиям, происходящим в регионе. Однако мы полагаем, что у фунта есть шансы восстановиться с приближением Рождества/Нового года. Во-первых, в ближайшие две недели нас ждет минимум экономических релизов. Ключевых встреч и заседаний не запланировано, а это значит, что рынок успокоится и начнет готовиться к окончанию финансового года, и уж точно решит сбалансировать текущие позиции, учитывая перепроданность британской валюты.

Тем не менее, на текущей неделе все же нас ждет один важный отчет - протокол прошлого заседания Банка Англии. Интерес будет представлять расклад сил и комментарии голосовавших. Если разговоры о расширении программы стимулирования уже ведутся, это способно стимулировать некоторые распродажи фунта, однако не думаем, что они будут столь масштабны. Последние данные свидетельствуют о невысоких темпах восстановления экономики, однако их вряд ли будет достаточно, чтобы заставить Комитет монетарной политики внести изменения в экономические прогнозы на 2012 год.

JPY
Японская йена за прошлую неделю вновь укрепила свои позиции против большинства основных валют, учитывая преобладающие спекулятивные потоки бегства из рискованных активов. Беспокойство по поводу возможности финансирования слабых звеньев еврозоны продолжает диктовать направления валютных движений. Впереди нас ждут несколько важных событий, даже несмотря на ограниченное влияние экономических релизов из Японии на динамику национальной валюты. Итак, в среду нас ждет решение Банка Японии по ставке в рамках заседания по монетарной политике. Возможно, мы услышим комментарии по поводу слишком дорогой йены. Кстати, в ближайшие недели вполне возможно дополнительное укрепление валюты в связи с репатриационными потоками в конце квартала и года.

Понедельник - день тяжелый (20/12/11)
USD
Мы только настроились на спокойные пару недель, оставшиеся до Нового года, как вдруг пришел понедельник и вывалил на нас кучу событий. Прежде всего, неожиданным ударом по рискованным активам стала смерть лидера КНДР Ким Чен Ира. Естественно, неопределенность в отношении дальнейшей судьбы и политики такого непростого государства, обладающего ядерным оружием, заставила инвесторов бояться. Думаем период региональной нестабильности у нас впереди: Япония и Южная Корея с замиранием сердце следят за ситуацией.

Еще один удар по рынкам нанесло агентство Fitch, поставившее на пересмотр рейтинги Франции, Бельгии, Испании, Словении, Италии, Ирландии и Кипра. Обоснование такому решению было вполне адекватным: решение проблем региона технически и политически невозможно. Таким образом, еврозона со своими мучениями остается в центре внимания, а аукционы по региональным ГКО станут прекрасным индикатором настроений инвесторов. Очередная телеконференция между министрами финансов ЕС не принесла ничего нового, так что доллар со спокойным сердцем продолжил постепенное укрепление против своих основных соперников.

Сегодня в Штатах на повестке данные с рынка жилья, которые вряд ли вызовут интерес трейдеров. Скорее всего, валюты продолжат торговлю под влиянием спекулятивных торгов. Напомним, что объемы торгов постепенно падают с приближением Рождества и Нового года, а в условиях тонкого рынка неожиданное событие может вызвать масштабные движения.

EUR
Экономический календарь еврозоны был вчера практически пуст (баланс текущих операций и объемы строительства не вызвали особого интереса). В центре внимания остаются переговоры Бундесбанка с МВФ на тему возможных двусторонних займов при условии официального запроса со стороны Фонда. Тот факт, что ЦБ Германии открыт для таких обсуждений, говорит о том, что Германия станет более гибкой в вопросе дальнейшей финансовой поддержки стран региона.

Кроме того, страны Европы приняли решение увеличить свой антикризисный арсенал посредством вливания в МВФ Е150 млрд. Четыре страны, не входящие в еврозону, также пообещали выделить средства в МВФ, в то время как Британия пока отказывается от участия в данном процессе, заявляя, что "окончательная позиция страны" по данному вопросу будет озвучена в начале 2012 года. Рынки это не впечатлило, так что евро продолжил дрейфовать вблизи минимумов. Конечно, больше пользы было бы от введения еврооблигаций или их аналогов, что позволило бы вернуть на рынки доверие и ликвидность.

Впереди у нас публикация исследования делового доверия IFO из Германии, которое может обвалиться до минимума за 21 месяц. Компонент ожиданий может оказаться на уровнях, отмечаемых еще в июле 2009. В принципе, такие слабые показатели не удивляют, учитывая снижение деловой активности в рамках региона и по всему миру. Валюты могут среагировать только в случае более значительного обвала, чем предполагается. Кроме того, обратите сегодня н аукционы Греции и Испании. Показатели спроса и доходности будут прекрасным индикатором рыночных настроений. Евро может пробить 1.30 и уйти к 1.2950 в случае низкого коэффициента бидов к покрытию и высоких ставок.

GBP
Фунт двигался более активно, чем евро в паре с долларом, и даже продемонстрировал восстановлением. Возможно, настрой инвесторов подбодрили нейтрально-позитивные экономические отчеты. Согласно результатам декабрьского исследования Rightmove, показатель запрашиваемых цен на жилье в Британии, демонстрировавший устойчивый прирост в течение 1-го полугодия, во 2-й половине 2011 г. начал проявлять волатильность. Так, если в октябре цены выросли на 2,8% м/м, то в ноябре они с избытком нейтрализовали эту динамику. В конечном итоге показатель закончил год с очень умеренным повышением цен. В декабре средняя стоимость дома составила Stg225 766 против Stg223 121 в январе. Кроме того, индекс потребительского доверия Nationwide достиг отметки 40 после 36, зарегистрированных в прошлом месяце, что говорит о том, что население еще не окончательно упало духом в связи с усилением проблем Европы.

Ралли Санта-Клауса (21/12/11)
USD
То, что мы прогнозировали с прошлой недели, произошло - рынки все же начали закрывать избыточное число коротких позиций по рискованным активам. "Ралли Санта-Клауса" в самом разгаре! Доллар понес потери на фоне перепозиционирования, однако что-то нам говорит, что движение не будет долгим.

Дополнительным стимулом к падению доллара стали и очень позитивные данные с рынка жилья США. В ноябре активность американских строителей превзошла все ожидания: число начатых жилищных строительств достигло годового максимума, что свидетельствует о том, что положение рынка недвижимости стабилизируется перед началом нового года. Количество начатых жилищных строительств увеличилось на 9,3% до 685 тыс., превысив самые смелые прогнозы экономистов, а октябрьский показатель был пересмотрен в сторону понижения до 627 тыс. Число разрешений на строительство также достигло значения чуть выше годового максимума, отметив рост до 681 тыс. против прогноза 635 тыс. и 644 тыс. в прошлом месяце. Кстати, это очень хороший индикатор будущей активности в секторе. Сегодня тема рынка жилья продолжится - обратите внимание на объемы продаж вторичного жилья.

EUR
Евро нашел катализаторы для восстановления. Мы ожидали слабый спрос на ГКО и низкие уровни доверия, а все сложилось уж очень оптимистично для валюты, спровоцировав долгожданное закрытие избыточного числа коротких позиций. Итак, исследование GfK SE показало, что немецкое потребительское доверие имеет все шансы на рост в январе, так как снижение уровня безработицы благоприятно сказывается на экономических перспективах, даже несмотря на обострение долгового кризиса. Согласно прогнозам исследовательского института, в следующем месяце индекс потребительского доверия составит 5,6 против прогноза 5,5. Кроме того, в декабре показатель делового доверия в Германии неожиданно зафиксировал второй прирост подряд, укрепившись с отметки 106,6 до 107,2, хотя экономисты ожидали его снижения к 106,0. Оценка текущей ситуации осталась на прежнем уровне 116,7, а компонент деловых ожиданий улучшил результат с 97,3 до 98,4.

К тому же, Испания смогла продать 3- и 6-месячные ГКО по более низким ставкам, чем за предыдущий период. Причем снижение оказалось значительным: 6-месячные облигации продавались с доходностью 2,435% против 5,227% ранее.

На сегодня в центр внимания попадает новые долгосрочные операции по рефинансированию от ЕЦБ или LTRO (со сроком погашения в январе 2015 года). Ожидается, что объемы операции составят 250-300 млрд. евро. В общем-то, чем больше будут результаты, тем активнее будут реагировать рынки. Мы полагаем, что банки используют эти средства для реинвестирования в более высокодоходные активы, т.е. в более рискованные, а значит, у евро новый стимул для роста. В таком случае ждите укрепление пары евро/доллар до 1.3150 с дальнейшей целью на 1.32. А вот слабые показатели окажут на евро давление (возвращение к уровню 1.30).

GBP
Британец серьезно укрепился вслед за евро на волне закрытия коротких позиций по рискованным валютам. Позитивные экономические данные только подлили масла в огонь. После резкого спада в ноябре, декабрьские продажи в Британии порадовали своими показателями. Данные исследования CBI подтвердили, что в декабре показатель баланса продаж составил +9 против -19 в прошлом месяце. Положительное значение показателя было зафиксировано впервые с мая этого года. Однако, по мнению ритейлеров, эйфория будет длиться недолго, уже в январе баланс продаж может опуститься до -18.

Тем не менее, уже сегодня эйфория может сойти на нет. Протокол прошлого заседания Банка Англии может показать готовность Комитета к дополнительному смягчению монетарной политики. Последнее время мы получали пессимистичные комментарии со стороны представителей MPC. Чарльз Бин заявил о том, что ЦБ будет дополнительно стимулировать экономику в случае необходимости, так как шансы возвращения инфляции в целевой диапазон выросли. Бен Бродбент предупредил о больших шансах возврата Великобритании в техническую рецессию, учитывая резкий спад деловой активности. У фунта есть шансы уйти к 1.56 с дальнейшей целью на 1.5560.

JPY
Йене пришлось сдать свои позиции в ответ на волну спроса на более рискованные активы. Тем временем, экономические данные из Японии только подтверждают, что JPY находится на неадекватно высоких уровнях. Дефицит торгового баланса вырос сильнее прогнозов в ноябре на фоне падения экспорта второй месяц подряд, достигнув Y684.7 млрд. в ноябре от Y280.2 млрд. в октябре и профицита в Y157.62 млрд. годом ранее. Объем экспорта сократился на 4,5% г/г до Y5.20 трлн. в ноябре, зафиксировав второй прирост подряд. Кроме того, на фоне сохраняющейся неопределенности в глобальной экономике Банк Японии сегодня проголосовал единогласно за то, чтобы оставить свою стимулирующую политику почти нулевых ставок без изменений. В то же время ЦБ пересмотрел на понижение свою оценку экономической ситуации, заявив: "Рост экономической активности Японии практически остановился, в основном из-за ослабления глобальной экономики и целом и повышения курса йены".

От LTRO попахивает QE (22/11/12)
USD
Вот и прошло LTRO, вот и успокоились рынки, и даже рискованные валюты вернулись к прежним уровням, однако мы все ждем чего-то большего перед тем, как весь мир начнет праздновать. Вообще, мы полагаем, что у таких валют, как евро и фунт все же остается потенциал роста, исходя из того же рекордного числа коротких позиций по этим валютам. Ну не могут трейдеры так просто оставить их открытыми до следующего года! Напомним, что многие уже ушли отдыхать, так что тонкий рынок только увеличивает шансы непредсказуемых и хаотичных движений. Приглашаем всех тех, кто отчаян. Вчера всплеск активности наблюдался у всех трех ключевых рейтинговых агентств, обрушивших на рынок различные заявления. Помимо понижения рейтинга Венгрии агентством S&P, Moody's подтвердило рейтинг Австралии на уровне ААА, ссылаясь на высокую устойчивость экономики страны и здоровое состояние ее госбюджета. Тем временем Fitch предупредило, что высокая и продолжающая расти долговая нагрузка США несовместима с сохранением рейтинга AAA, и если до середины 2013 г. не будет принято необходимых мер, то к концу 2013 г. рейтинг страны может быть понижен.

Продолжая тему Штатов, можно отметить, что вчерашний отчет только подтвердил, что на рынке недвижимости есть место надежде. Как показали данные Национальной ассоциации риэлторов, в ноябре продажи вторичного жилья в стране выросли на 4% до 4,42 млн. в сравнении с октябрьским значением 4,25 млн. (пересмотренным от первоначальной оценки 4,97 млн.). Однако же в целом объем вторичного жилья, проданного в США с 2007 г., было пересмотрен в сторону понижения на 14,3% (до 4,42 млн. против прежнего значения 5,16 млн.), что добавило негатива к уже существующей печальной тенденции.

Сегодняшний календарь полон событий: ВВП за 3 квартал, потребительские расходы, исследование доверия от Университета Мичигана. От темпов роста мы не ожидаем особых изменений, а вот индекс доверия может достигнуть 68, превысив предыдущий показатель. Это только порадует рынки и подтвердит, что в ближайшее время не стоит бояться угроз со стороны рейтинговых агентств.

EUR
Валюты жили ожиданием тендера от ЕЦБ, которая очень сильно попахивала QE от Федрезерва. Как мы говорили, ожидания по бидам варьировались в диапазоне 250-350 млрд. евро с возможностью получить доступ к капиталу под 1%. Такая стратегия, уже опробованная ФРС после коллапса Lehman, может принести несколько приятных моментов финансовой системе. Позволяя коммерческим банкам получить легкую прибыль на спрэде между стоимостью LTRO и доходностью по суверенному долгу, появляется возможность рекапитализации хрупкого финансового сектора Европы. К тому же, перерабатывая средства LTRO в суверенный долг, европейские банки предоставляют кредитным рынкам еврозоны возможность снизить стоимость обслуживания долговых обязательств для периферийных стран.

Это мы о предыстории, а теперь о самих событиях. ЕЦБ привлек больше интереса к своим LTRO, чем многие ожидали: 489 млрд. Это вызвало резкое укрепление пары евро/доллар к отметке 1.32 (чуть-чуть не дотянули). Однако далее действия разыгрывались по классическому сценарию "покупай на слухах, продавай на фактах": резкий разворот привел пару к уровням, наблюдаемым до LTRO. А затем еще ниже на осознании того, что такой высокий спрос (523 банка) на предложение ЕЦБ говорит о том, что сектор очень слаб и использует любую возможность, чтобы удержаться на плаву.

Теперь надо выбирать новые варианты для катализаторов валютных движений. Сегодня состоится окончательное голосование в правительстве премьер-министра Марио Монти по новому чрезвычайному бюджету (30 млрд. евро), нацеленному на то, чтобы оградить экономику от долгового кризиса и снизить рекордную стоимость кредитования. По словам Монти, меры, включающие в себя замораживание пенсий, восстановление основного налога на недвижимость и повышение цен на бензин, окажут понижательное давление на экономику в ближайшие кварталы, но повысят конкурентоспособность Италии в более долгосрочной перспективе. Кроме того, следите за комментариями рейтинговых агентств - они еще многое могут сказать.

GBP
Британец действовал под влиянием его европейского собрата, практически проигнорировав протокол прошлого заседания Банка Англии. Члены MPC заявили, что текущие темпы и размеры программы покупки активов вполне соответствуют потенциалу рынка, в то время как отдельные политики отметили, что в условиях долгового кризиса в следующем году может потребоваться дополнительное стимулирование. Комитет по монетарной политике во главе с Мервином Кингом единогласно проголосовал за сохранение целевого уровня программы покупки активов (275 млрд. фунтов) после его увеличения на 75 млрд. в октябре, а также за сохранение учетной ставки на текущем рекордном минимуме 0,5%, говорится в протоколе заседания от 708 декабря.

Тем временем, экономические данные порадовали. В ноябре дефицит бюджета в Британии сузился сильнее прогнозов аналитиков, чему способствовали увеличение налоговых поступлений и правительственные меры, ограничившие расходы. Чистые заимствования госсектора без учета финансовых интервенций сократились до 18,1 млрд. фунтов ($28.5 млрд.) против 20.4 млрд. годом ранее. Впереди у нас продолжение темы - отчеты по госфинансам, так что обратите внимание на динамику. Если будут намечаться позитивные тенденции, это способно поддержать укрепление фунта к отметке 1.5750 против доллара. Рынок отчаянно ищет предлог сократить избыточные короткие позиции по европейским валютам.

Счастливого Рождества, евро…(23/12/11)
USD
Вчера мы наблюдали гораздо более сдержанную динамику валют на фоне недостатка катализаторов. Тем не менее, вчера они все же были: ВВП США неожиданно пережил пересмотр в сторону понижения. Как показал окончательный релиз, по итогам 3 квартала американская экономика выросла меньше, чем показала предварительная оценка, что связано с резким сокращением расходов в системе здравоохранения. Пересмотренный ВВП в 3 квартале составил +1,8% против предыдущего показателя +2,0%. Свою негативную лепту сыграло сокращение объемов потребительских расходов, что говорит о том, население с осторожностью относится к своим сбережениям, опасаясь дальнейшего спада в экономике.

Однако были и приятные события. Количество американцев, на прошлой неделе впервые заполнивших форму на получение пособия по б/р, упало до минимального с апреля 2008 года уровня. Это говорит о том, что условия на рынке труда в США продолжат восстанавливаться и в 2012 году. Четырехнедельное среднее количество обращений за пособиями, являющееся менее волатильным показателем, зафиксировало падение до 380,25 тыс., что оказалось рекордным минимумом с июня 2008 года, в то время как число повторных обращений снизилось на 79 тыс. и составило 3,55 млн. Кроме того, в декабре доверие американских потребителей выросло сильнее прогнозов, достигнув 6-месячного максимума. Индекс потребительского доверия Мичиганского университета повысился до 69,6 против 64,1 в конце ноября. Тем не менее, пока неясно, настроится ли население в связи с этими позитивными факторами на более высокие объемы расходов в 4 квартале.

Сегодня впереди несколько интересных отчетов: заказы на товары длительного пользования, потребительские расходы и доходы, данные с рынка жилья. Однако вряд ли они смогут вызвать реакцию рынка, так как выходят в конце последнего торгового дня недели.

EUR
В течение вчерашнего дня мы наблюдали снижение спроса на рискованные активы под гнетом мрачных предчувствий. Инвесторы по-прежнему переживают по поводу хрупкости еврозоны, что и подтверждается ослаблением евро. Вчера свою лепту внесли и разговоры по поводу снижения рейтинга Франции, причем рынок не исключает такой вероятности, учитывая реакцию трейдеров и динамику EUR.

Вообще, дабы вернуть шансы на восходящий тренд, евро необходимо уйти выше максимумов, отмеченных в эту среду, а затем взять уровни 13 декабря в области $1.3236. Если этого не произойдет, то, скорее всего, понижательное давление сохранится, и на сцену выйдет уровень $1.2950. Однако движение далее к прогнозируемым уровням в районе $1.20 возможно только при условии ухудшения перспектив региона. Однако все это мы скорее ожидаем в 1 квартале следующего года, а на текущий год рынки уже перешил в праздничный режим, так что сегодняшние экономические данные вряд ли смогут оказать какое-либо влияние на динамику валют.

GBP
Великобритания вчера представила миру неоднозначные данные. Дефицит баланса текущих операций Великобритании в 3-м квартале зарегистрировал рекордный рост до отметки Stg15.226 млрд. против пересмотренного значения за 2-й квартал на уровне Stg7.386 млрд. Таким образом, показатель продемонстрировал самый резкий скачок за всю историю ведения статистики (с 1995 года), также более чем вдвое превысив прогнозы рынков, ожидавших цифру в районе Stg6.3 млрд. Однако были и приятные известия. По данным окончательного релиза, в 3 квартале британская экономика выросла сильнее, чем предполагалось ранее. ВВП вырос на 0,6% против предыдущей оценки +0,5%. Банк Англии, возобновивший программу покупки активов с целью помощь восстанавливающейся экономике, во вторник заявил, что британский ВВП может не продемонстрировать роста в текущем квартале и первой половине 2012 года, поскольку еврозона держит курс на рецессию. Некоторые представители Центробанка полагают, что может потребоваться дополнительное стимулирование, что связано с "существенными проблемами", представляющими угрозу для Британии.

Публикуемые сегодня данные по активности в сфере услуг, вероятнее всего, останутся без внимания. Рынок уже перешел в предрождественский режим, и интерес рынков могут вызвать лишь действительно неожиданные данные.

Медитация и консолидация (26/12/11)
USD
Игроки не стали искушать судьбу перед Рождеством, да и особых причин для резких скачков валют не было. Итак, пятница прошла под девизом спокойствия и консолидации. К тому же, спросу на рискованные валюты не способствовали слабоватые данные из США. В ноябре потребительские расходы в США выросли не так сильно, как ожидали аналитики. Объем расходов населения зарегистрировал рост на 0,1% против ожидаемых аналитиками 0,3%, а доходы выросли лишь на 0,1%, что оказалось минимальным подъемом за последние 3 месяца и последовало за октябрьским ростом на 0,4%. И даже позитив был с ложкой дегтя. В ноябре заказы на товары длительного пользования в США зарегистрировали рекордный за последние 4 месяца рост, увеличившись на 3,8% против флэтовой октябрьской динамики, а вот спрос на промышленное оборудование без учета продукции авиастроения и военной промышленности зарегистрировал снижение на 1,2%, что стало сильнейшим спадом с января этого года.

Таким образом, данные говорят о том, что шансы на рост розничных продаж во время рождественского шопинга, очень невелики. А значит, ВВП уже в 4 квартале может оказаться ниже, чем прогнозировалось на фоне слабого рынка труда и ограниченных расходов населения. В ближайшее время стоит обратить внимание на исследования в обрабатывающей промышленности по регионам: Ричмонд, Даллас, Чикаго, Нью-Йорк. Кроме того, не забывайте о загадочном рынке жилья, который последнее время подает сигналы восстановления. Еще одним фактором влияния станут и потоки перепозиционирования в конце месяца, квартала и года.

EUR
Пара евро/доллар застряла в рамках узкого диапазона в преддверии длинных выходных. После прошедшей в среду LTRO ничего интересного не происходило (и, видимо, в ближайшее время не предвидится), так что все разговоры крутятся только вокруг последствий прошедшей операции по "переработке капитала". Многие подозревают, что коммерческие банки будут использовать средства ЕЦБ на удовлетворение своих краткосрочных нужд. Если сомнения останутся на том же уровне, отметка 1.30 в паре EUR/USD будет с легкостью пройдена.

По сути, с момента крушения греческого корабля мы видели пять попыток европейских властей организовать спасение, однако все они с треском провалились. Конечно, варианты еще остались, чтобы отсрочить судный день Афин, мы четкого сценария для уверенного роста евро в ближайшее время не видим. А вот факторов, способных вызвать обвал единой валюты, хоть отбавляй. Наиболее вероятным может стать снижение суверенных рейтингов стран еврозоны, имеющих наивысшую оценку.

GBP
Если евро сохранил свои позиции в пятницу, то у фунта все сложилось менее позитивно. Экономические данные принесли только разочарование. Объем производства в секторе услуг Британии снизился максимально за 6 месяцев в октябре. Производство в сфере услуг, составляющей три четверти от всей британской экономики, упало на 0,7% по сравнению с сентябрем, когда были отмечены нулевые уровни прироста. Кроме того, в ноябре количество одобренных заявок на ипотеку в Великобритании зарегистрировало сокращение до 34,738 тыс. против 35,196 тыс. в октябре. Последние данные говорят о том, что активность на британском рынке жилья постепенно снижается, поскольку финансовая нестабильность начинает негативно воздействовать и на данный сектор экономики.

За последние месяцы мы неоднократно слышали предупреждения о проблемах, с которыми может столкнуться Великобритания в ближайшем будущем. А если учесть, что пессимистичные прогнозы шли со стороны официальных представителей Банка Англии, то здесь действительно есть чему испугаться. Текущая неделя скудна на события, так что валютами будет править перепозиционирование в конце года.

JPY
Несмотря на окончание года, японцы продолжают работать и активно публиковать отчеты по экономическим показателям. Вероятнее всего, йена вновь останется под влиянием спекулятивных потоков, однако мы с интересом посмотрим на релизы: протокол заседания Банка Японии, индекс цен на корпоративные услуги, CPI, ставка б/р, промпроизводство и розничные продажи.

"Копипаст" надежд 2011 года (27/12/11)
Последняя неделя декабря полна горечи от несбывшихся надежд, однако первая неделя января - оптимизма и веры в будущее. В 2011 мы жаждали увидеть разрешение европейских долговых проблем, восстановление темпов роста крупнейших экономических систем мира и ликвидации последствий финансового кризиса. Не дождались, так что все пожелания переносятся на следующий год. В письмо Деду Морозу или Санта-Клаусу (каждый выбирает для себя) можно добавить больше конкретики: восстановление рынка труда США здоровыми темпами, рост потребительского спроса и умных политиков. Конечно, хотелось бы еще попросить избавить мир от внезапных поворотов судьбы в виде землетрясений, наводнений, цунами, ураганов и возвращения Сильвио Берлюскони. Да и про агрессивность рейтинговых агентств не забываем - они вошли в раж и сейчас их сложно остановить.

Теперь коснемся событий, которые уже точно нас ожидают в 2012. Во-первых, естественно, это конец света, предсказанный календарем Майя. Если этого не произойдет, то остается еще несколько факторов риска.

Выборы. Смена правительства ожидается в России, Франции, Венесуэле и США. Какие-то вещи предсказуемы: Путин и Саркози. Где-то ситуация сложно прогнозируема: режим Хуго Чавеса может подойти к концу. А где-то слишком много факторов влияния: Обама точно будет пытаться остаться на второй срок, однако его рейтинг пока оставляет желать лучшего. Если экономика в ближайшие 10 месяцев начнет подавать позитивные сигналы, а лидеры оппозиции не смогут завоевать достаточно доверия у народа, у Барака есть шансы. Тем не менее, для финансового мира все эти предвыборные гонки могут привести к тяжелым последствиям. Лидеры будут все свое внимание концентрировать на внутренней экономике, воздерживаясь от радикальных решений и взаимного сотрудничества. Что это может сулить в валютных категориях - скорее всего, более высокий спрос на "спасительные гавани" (к примеру, доллар США).

Спад деловой активности. Давайте вспомним, что мы наблюдали на протяжении последних 12 (а то и больше) месяцев? Попытки правительств различных стран затянуть потуже пояса. Учитывая превышение лимитов госбюджета в разных уголках мира, власти были вынуждены перейти к реализации программ мер жесткой экономии. И это на фоне снижения темпов роста! В Штатах ограничения расходов приведут к дальнейшему сокращению рабочих мест в госсекторе, ограничению социального обеспечения и льгот, а значит, спаду потребления и снижению деловой активности. В Великобритании на фоне фискального ужесточения могут упасть темпы роста, причем переход в техническую рецессию вполне вероятен. В еврозоне недостаток финансов в ряде стран второго и третьего эшелона будет приводить к новым периодам социальной нестабильности и к новым проблемам, подрывающим доверие к единой валюте. ЕЦБ будет пытаться стимулировать экономику посредством более мягкой монетарной политики, снижая процентные ставки и расширяя программу количественного смягчения, что вызовет очередную волну бегства из евро. Экспортно-ориентированные экономические системы получат большой удар со стороны спада мировой деловой активности.

Приятные неожиданности. Мы сделали особый наименее вероятный, но очень позитивный раздел. Все вышесказанное можно предотвратить, если Европа внезапно придумает гениальный план спасения "слабых звеньев", причем не только придумает, но и быстро его утвердит и реализует. Политики будут прославляться их благодарным электоратом, евро будет почивать на максимумах, финансовые рынки вздохнут с облегчением, а торговая активности вновь начнет набирать обороты по всему миру. В общем, все в духе сладчайшего бразильского сериала, и так хочется в это поверить…

2012: может быть, Майя говорили о евро? (28/12/11)
В прошлом прогнозе мы коснулись общемировых событий, которые будут ожидать нас в 2012 году и могут повлиять на динамику валют. И среди прочих, немаловажное место занимали все злоключения еврозоны. Вот именно поэтому мы решили поподробнее остановиться на этом регионе и его перспективах в предстоящем году.

Итак, самое опасное, что может случиться в ситуации с еврозоной - это ее крах, который как волна цунами накроет все финансовый мир. И если в начале этого года мы думали, что это лишь апокалипсическая ахинея, то с разговорами о пересмотре рейтингов одних самых сильных экономик мира угроза начинает обретать реальные формы. Конечно, большую роль в эскалации напряжения сыграло и поведение европейских властей, которые проводили тысячу заседаний, саммитом и телеконференций, однако так и не смогли произвести на свет что-то более или менее определенное и действенное.

По сути все началось с Греции, и если бы страна быстро реструктурировала долг и получила вливание капитала на оживление экономики, это могло избавить рынки от резких колебаний. Но политические баталии официальных лиц, затягивание с решением и разработка драконовских условий оказания финансовой помощи отправили страну в затяжную депрессию. Более того, под вопросом теперь будущее еще нескольких стран: Португалии, Ирландии, Испании, и даже Италии! На текущий момент последняя платит более 7,5% по 10-летним ГКО в сравнении с 4,5% годом ранее. В 2012 эта страна может столкнуться с необходимостью выплатить почти 300 млрд. евро по своим долговым обязательствам, причем большая их часть должна быть погашена уже в первом полугодии. На текущий момент Италия может похвастать долговым бременем в размере 120% от ВВП, так что волна закрытия позиций может нанести непоправимый удар по экономике: страна просто не может потянуть 7,5% на фоне 3%-ной (а то и ниже) инфляции и слабых темпах роста.

Возможно, единственным решением в сложившейся ситуации может стать интегрированные объединенные политические действия всех стран региона. Уже сейчас поговаривают, что интеграция должна быть полно масштабной, чтобы принести результаты, т.е. федеральный бюджет, единые налоговые органы, более рациональное использование пенсионных накоплений всего региона. И, естественно, эмиссия евробондов не должна вызывать шевеление волос на голове у Меркель, а, как минимум, сдержанный кивок согласия.

Недавний доклад Еврокомиссии на тему евробондов показало, что возможны три сценария реализации эмиссии. Первый и самый радикальный вариант - заменить все то, что эмитируют страны региона, бондами, обеспечиваемыми ЕС. В результате мы получим огромный рынок капитала, который на равных будет конкурировать с трежерис. Однако такой ход потребует масштабных корректировок в Договоре ЕС и ограничит суверенитет каждой из стран региона. Более умеренным вариантом могла бы стать эмиссия "бондов стабильности" с частичным поручительством и возможными ограничениями по объемам. Но будет ли этого достаточно, чтобы стабилизировать рынки? И, наконец, третьим решением могло бы стать частичное замещение с отдельными гарантиями без совместного поручительства (этот вариант не требует внесения изменений в Лиссабонский договор, следовательно, может быть реализован в более короткие сроки).

В идеале было бы проголосовать за евробонды, быстро утвердить, чтобы совместно отвечать за все, происходящее в регионе, и завершить череду дефолтов. Однако, вряд ли мы дождемся такого решения в ближайшее время. Скорее всего, власти выберут многоуровневое решение проблем: агрессивные интервенции ЕЦБ, умеренный леверидж EFSF и перспективы использования ФРС с еще 17 банками Европы. Таким образом, они создадут кредитный консорциум, который предоставил многомиллиардный заем МВФ. Средства пойдут в специализированный фонд спасения проблемных стран еврозоны. Но опять же возникает уже озвученный ранее вопрос: будет ли этого достаточно, чтобы стабилизировать рынки? Все в руках самого региона: если члены союза будут готовы пожертвовать своим суверенитетом ради спасения, они смогут выжить и далее оставаться сильным конкурентом для Штатов. Если амбиции окажутся важнее, ждите краха самого масштабного валютного эксперимента в мировой истории.

Фунт 2012: то что его не убьет, сделает его сильнее (29/12/11)
Ну раз уж мы поговорили о Штатах и еврозоне, было бы некорректно игнорировать Великобританию. Несмотря на то, что в течение 2011 фунт оставался "актером второго плана", это не исключает вероятности внушительных движений в предстоящем году. Мы несколько раз уже высказывали предположение о том, что британец вполне может стать "валютой-убежищем", учитывая стабильность кредитных рынков Великобритании и автономия монетарной политики. Однако стоит признать, что 2012 год станет большим испытанием для GBP, так как впереди последствия жесткой экономии, спада мировой деловой активности, а также эффекты тесного соседства с многострадальной еврозоной.

Итак, коснемся подробнее состояния, в котором экономика вступит в новый год. Несмотря на активные действия по сокращению расходов, прогнозируется, что к завершению финансового года в марте 2012 дефицит бюджета окажется на 6 млрд. ф. ст. больше, чем изначального ожидалось (128 млрд. ф.ст.). Годовые темпы роста, вероятно, достигнут печального 1%, а вот инфляция, несмотря на многочисленные прогнозы Банка Англии, все еще удерживается гораздо выше целевого диапазона (+4,8%). Стоит отметить еще один немаловажный момент. Несмотря на высокие темпы роста цен, темпы повышения заработной платы не могут похвастать аналогичной динамикой. А это значит, что возможности потребителей будут ограничены, оказывая давление на доверие населения и сокращая расходы. Розничному сектору не поздоровится…

Тем не менее, есть и позитивные моменты. Эффект от повышения НДС сходит на нет, так что производители могут прекратить закладывать инфляцию в цены, а значит темпы роста CPI действительно способны вернуться в рамки целевого диапазона (2%-3%). Кроме того, несмотря на перспективы слабого внутреннего спроса, ситуацию могут спасти запланированные Олимпийские игры 2012. Рост инвестиций, увеличение туристической активности и потребительских расходов станут тем долгожданным стимулом, пусть и на краткое время.

Отдельным пунктом стоит коснуться сложных отношений между еврозоной и Великобританией. Жесткое "нет" со стороны премьер-министра Дэвида Кэмерона в ответ на предложение скорректировать договор ЕС прозвучало как гром среди ясного неба. Конечно, такая позиция радует британцев, однако значительно усложняет взаимоотношения с европейскими лидерами, что может сказаться и на торговле, и на инвестиционных потоках. Предстоящий год сулит немало трудностей для Великобритании, и если она сможет их преодолеть, фунт станет только сильнее.

Йена: от Фукусимы к "тайным интервенциям" (30/12/11)
По-моему, вполне адекватным завершением этой недели и этого года после всех наших прогнозов станет небольшое жизнеописание йены с ее перспективами на будущее. Могу честно признать, что пара USD/JPY не входит в число моих фаворитов. Уж слишком она погрязла в спекулятивных движениях, да и динамика 2011 года носила довольно сдержанный характер. И лишь Банк Японии добавлял перца своими угрозами и реальными интервенциями.

Давайте все же начнем "по старинке" с экономики. Уходящий год для Японии можно назвать катастрофическим во всех смыслах этого слова. Мартовское землетрясение и его последствия, вероятно, еще долго будет аукаться бедным японцам то в виде радиации, то в виде спада деловой активности, то в виде сокращений объемов производства. По идее, национальная валюта должна была бы обвалиться к рекордным минимумам, однако не тут-то было. Благодаря репатриационным потокам и мягкой политике Федрезерва пара доллар/йена продемонстрировала нисходящую динамику по итогам года. Кроме того, и темпы роста экономики к 3 кварталу перешли на положительную территорию в квартальном исчислении. Однако сможет ли все продолжиться в том же ключе? Сильно сомневаюсь…

Продолжительный рост национальной валюты неизбежно будет оказывать давление на экспортно-ориентированную экономику. Япония уже уступила свое второе место Китаю по объемам ВВП. Уже сейчас многие производители рассматривают варианты размещения своих заводов за пределами страны, так как удорожание йены серьезно сокращает их прибыли. Такая тенденция в результате приведет к росту безработицы, а значит, спаду внутреннего спроса, а, следовательно, еще большей уязвимости экономики перед глобальными макроэкономическими трендами.

Что же может спасти страну? Конечно, не Банк Японии со своей невнятной монетарной политикой, и не японские власти со своими постоянными баталиями в борьбе за место под солнцем. Все в руках…Штатов. Если экономика США продолжит восстановление, и Федрезерв решит отказаться от продолжения политики количественного смягчения, доллар начнет укрепление, и в первую очередь против йены. Хотя, думаю, не стоит полностью сбрасывать со счетов центробанк. Ходят слухи, что ЦБ может пойти на "тайную интервенцию" путем продаж йены в меньших, хотя все же значительных объемах без предварительного предупреждения рынков. Поговаривают, что Банк Японии последнее время проводил телефонные интервью или рассылал опросники финансовым организациям Токио, чтобы выяснить, смогут ли их зарубежные отделения принимать торговые ордера со стороны центробанка, чтобы обеспечить еще большую конспирацию. А может японцы придумают еще что-нибудь, ведь именно они являются авторами "количественного смягчения", приемы которого сейчас используют центробанки по всему миру.

P.S. Это последний аналитический комментарий в этом году. Хочу поздравить всех моих благодарных и неблагодарных читателей с наступающим годом, и пожелать, чтобы в 2012 у вас работало неравенство P > L, как минимум, со следующими условиями: P ("прибыльная позиция") = L ("убыточная позиция") +1, а как максимум, со следующими: L = 0. Следующий прогноз выйдет 10 января 2012 года.

В новый год со старыми проблемами (10/01/12)
USD
В наступившем году Дракона все благоволит доллару: и статистика, и экономические проблемы еврозоны, и геополитическая обстановка. Естественно, спрос на американскую валюту не иссякнет в ближайшее время благодаря его статусу "валюты-убежища", заработанному долгими годами процветания США. Несмотря на то, что позиции самой крупной экономической системы мира пошатнулись, последние экономические данные вселяют надежду. К примеру, неожиданное превышение прогнозов со стороны NFP очень нас порадовало. Однако впереди нас ждут серьезные испытания. Мы предупреждали о вероятных факторах риска еще в конце прошлого года, однако ничего страшного в декабре не случилось. Тем не менее, факт остается фактом, число коротких позиций по евро неуклонно растет, усиливая дисбаланс и указывая на вероятность масштабного перепозиционирования под действием адекватного катализатора. Но даже в таком случае, думаем, ралли будет иметь кратковременную природу.

Если обратиться к экономическому календарю, то здесь нас ждет разочарования. Эта неделя не обещает ничего интересного по США в плане релизов (кроме розничных продаж), хотя все же стоит обратить внимание на бесчисленное множество выступлений официальных лиц. Тема третьего раунда количественного смягчения еще не исчерпала себя, хотя последние данные говорят о том, что экономика может справиться и без дополнительных стимулов.

EUR
Нас не было больше недели, а ситуация мало изменилась - на повестке все те же проблемы еврозоны, переговоры лидеров ЕС, динамика спрэдов периферийных стран и немножко американской статистики. Хотя нет…вчера мы получили что-то новенькое, причем из Швейцарии. Управляющий ШНБ Хильдебранд решил подать в отставку, оставив управляющий совет без председателя. Вынудили его на такой шаг разговоры о том, что его жена хорошо заработала на валютных торгах, благодаря инсайдерской информации. Учитывая, что он был главным архитектором целевого диапазона пары EUR/CHF, его действия отправили франк вверх. Главное опасение состоит в том, что ШНБ больше не решится повысить уровень по EUR/CHF. Однако учитывая, какого успеха достигла привязка, вряд ли ЦБ будет вносить какие-то коррективы в ближайшее время. Именно поэтому рынки довольно сдержанно восприняли такой неожиданный шаг Хильдебранда.

Тем временем, второй темой дня стала встреча "Меркози" и Берлине. Они не достигли ключевых соглашений, хотя были "очень близки" к этому, что говорит о вероятности завершения фискального пакта ЕС уже в январе или максимум в марте. Экономические события Е-17 рисовали противоречивую картину. В ноябре торговый профицит в Германии вырос сильнее прогнозов на фоне восстановления экспорта и сокращения объемов импорта. После снижения на 2,9% в октябре, экспорт восстановился на 2,5% м/м, превысив прогноз и достигнув E90.7 млрд. Однако объем промпроизводства Германии сократился немного сильнее, чем ожидалось - на 0,6% в ноябре. Менее волатильный 2-месячный показатель отразил сокращение объема промпроизводства на 0,9% в августе/сентябре.

Теперь внимание рынка переходит на заседание по монетарной политике ЕЦБ, а также выступления официальных лиц. Сегодня Рен будет выступать в европейском парламенте на тему евробондов. Это стоит послушать.

GBP
Британец подослаб против USD с начала 2012 года, однако вчера ему удалось стабилизироваться на фоне пустого экономического календаря. Вряд ли мы увидим впечатляющую динамику фунта в ближайшие дни, так как из событий нас ждут лишь данные по розничным продажам от BRC и индекс цен на жилье от RICS. Тем не менее, политические события могут внести свои коррективы: активная позиция Великобритании в вопросе "европейского налога" может стать основанием для серьезных проблем в отношениях с европейскими собратьями. Кэмерон говорит, что готов пойти на это лишь в случае, если весь мир примет решение о введении чего-то подобного. Однако это дело не одного дни, и не месяца. Пока что фунт будет оставаться заложником событий в еврозоне.

JPY
Япония вчера была закрыта на праздники, и особо интересных событий экономического плана мы не наблюдали. В Азии интерес могут привлечь на этой неделе китайские данные: CPI, торговый баланс, а также комментарии официальных властей по поводу процентных ставок. Если готовность последних к снижению будет четко обозначено, это может стимулировать волну спроса на рискованные активы и ослабить давление на йену.

В FOMC все меньше ястребиного (11/01/12)
USD
Вчерашний день прошел под девизом "отсутствие плохих новостей - это уже хорошая новость", что помогло рискованным валютам чуть укрепиться против доллара. Волатильность немного ослабла. А сообщение о том, что агентство Fitch подтвердило рейтинг Германии на AAA и заявило, что Францию в этом году вряд ли ждут неприятные сюрпризы, взбодрило инвесторов.

Что касается американских данных, здесь мы не увидели ничего интересного. В ноябре оптовые запасы США выросли слабее, чем ожидали аналитики, так как дистрибьюторы постарались, чтобы количество доступных товаров соответствовало величине спроса. Запасы выросли на 0,1% против пересмотренного октябрьского значения +1,2% (от +1,6%). Индекс экономического оптимизма IBD/TIPP показал, что потребители стали чуть менее пессимистичны в январе. Тут явно свою роль сыграло восстановление рынка труда.

Так как календарь нам не предоставил больше поводов для обсуждения, можно немного поразмышлять на тему состава Комитета по операциям на открытом рынке ФРС. В этом году FOMC покинут Эванс, Фишер, Плоссер и Кочерлакота, т.е. один голубь и три ястреба. Причем замена будет неадекватной: 3 голубя и один ястреб, что явно увеличивает шансы на продолжение стимулирования экономики с помощью монетарной политики. Да и вчерашние выступления официальных представителей явно попахивали QE3. Новичок Вильямс заявил, что Федрезерв просто обязан оказывать поддержку страждущей экономике США. Пьянальто уже давно проверенный голубь со стажем. Сегодня эстафету переймут Эванс, Локхарт и Плоссер. Возможно, и от них повеет скептицизмом по поводу позитивной статистики. Обратите внимание и на отчет Beige Book, который представит более полную картину последних тенденций в экономике.

EUR
Евро борется с долларом за каждый пункт. Вчера он получил поддержку со стороны позитивных комментариев Fitch по поводу рейтингов Германии и Франции. Кроме того, число коротких позиций по евро на пределе - все кто хотел его продать, уже это сделали, а новых поводов для распродаж пока не появлялось. Да и вообще, начало года традиционно наполнено оптимизмом и верой в позитивное развитие событий в ближайшие двенадцать месяцев.

Выступление комиссара ЕС Рена по поводу потенциальной конкурентоспособности евробондов также подбодрило финансовую публику. Однако пока ключевые игроки не подтвердили готовность к реализации задумки. Сегодня Меркель проведет переговоры с премьером Италии Монти - не ждем ничего радикального, но надеемся на интересные намеки.

Экономические данные не произвели особого впечатления, однако принесли позитив. Как сообщил институт статистики Insee, в ноябре промышленное производство Франции продемонстрировало заметный рост вопреки всем прогнозам, причем увеличение объемов было зафиксировано во всех секторах за исключением энергоносителей. Сегодняшний календарь чуть более интересен: годовой ВВП Германии имеет большое значение для перспектив региона. Учитывая отсутствие каких-либо других значимых событий, рынок может ухватиться за показатели как за предлог для более активной динамики: приятные сюрпризы помогут пробраться к 1.2850 в паре евро/доллар.

GBP
На этот раз не только спрос на рискованные активы благоволил фунту. Экономические данные также порадовали. Согласно исследованию Британского консорциума розничной торговли, потребительские расходы выросли на 2,2%, значительно превысив прогнозы экономистов. Однако не стоит слишком радоваться - скорее всего, это связано с плохими продажами годом ранее из-за больших снегопадов, а также крупными распродажами в декабре 2011. Кроме того, были и неприятные известия. Как сообщила Британская торговая палата, дополнительного стимулирования от Банка Англии может оказаться недостаточно для оживления экономического роста, в связи с чем правительству следует улучшить доступ компаний к кредитованию, чтобы помочь процессу восстановления. Согласно прогнозам BCC, в 1 квартале Центробанк увеличит размер программы покупки активов на 50 млрд. фунтов до 325 млрд., чего может оказаться недостаточным, чтобы удержать ВВП на положительной территории. Сегодня из отчетов лишь торговый баланс, который вряд ли вызовет волнения на рынках.

JPY
Движения по йене застряли в узком диапазоне. Причем настолько узком, что их и движениями можно назвать с натяжкой. Интерес к паре доллар/йена явно ослаб в начале года, учитывая отсутствие радикальных заявлений со стороны японских властей. Комментарии главы Банка Японии Сиракавы не произвели ни на кого впечатления. Тем временем, и китайские данные были проигнорированы рынком, хотя из них можно почерпнуть немало интересного.

Объемы китайского экспорта и импорта в декабре продемонстрировали минимальные темпы роста за последние 2 года, так как спрос снизился как на внутреннем, так и на внешнем рынках. Это может заставить Пекин начать ослабление монетарной политики с целью поддержания стабильно высоких темпов роста национальной экономики. Экспорт зарегистрировал рост на 13,4%, что лишь на 0,1% не дотянуло до прогнозов аналитиков и оказалось самым незначительным подъемом с ноября 2009 года (не учитывая волатильные февральские показатели прошлого года, когда статистика была размыта из-за празднования нового года по лунному календарю). Темпы роста импорта же оказались минимальными за последние 26 месяцев - объемы увеличились лишь на 11,8% против ожидаемых экспертами 17%.

Защитит ли Драги свою Родину? (12/01/12)
USD
Четверг обещает быть наиболее интересным днем недели, учитывая запланированные заседания двух центробанков и данные по объемам розничных продаж США. Кто знает, может это поможет валютам продемонстрировать более существенную динамику. Последние данные по рынку труда заявили об ускорении темпов прироста числа новых рабочих мест. Несмотря на это, прогнозируется увеличение потребительских расходов лишь на 0,3%, т.е. довольно сдержанные уровни (особенно если учесть, что исследование ICSC продемонстрировало годовой рост продаж на 4,5%). Однако стоит помнить, что отчет Redbook добавил свою ложку дегтя, сообщив о снижении расходов на 2,1% м/м в первые недели декабря. Итак, картина довольно туманна, что сулит более интересные торги в случае значительных отклонений от прогноза. Мы делаем ставку на то, что потребители активно тратили свои сбережения в конце года, так что у доллара будет повод укрепиться.

Тем временем, вчерашние данные не вызвали на рынках фурора. Как сообщил Федрезерв в рамках отчета Beige Book, в прошлом месяце экономическая ситуация улучшилась в большинстве регионов, в то время как рынок жилья продолжил стагнировать, а темпы создания новых рабочих мест остались низкими. Результаты исследования отражают взгляды большинства политиков Центробанка, по мнению которых темпы экономического роста не позволяют существенно снизить уровень безработицы. Тем не менее, резкое снижение данного показателя в рамках последнего релиза позволило Плоссеру заговорить о необходимости повышения ставки уже к середине 2013 года. А вот мнение Эванса по этому поводу диаметрально противоположно: он ждет более активного стимулирования от ФРС. Однако их слова не так уж важны, если вспомнить, что в этом году они не участвуют в голосовании. Более интересные рынку в этом плане Лэкер и Локхарт звучали сдержанно на грани нейтральности. Экономические показатели сейчас вновь начинают играть большую роль.

EUR
Евро все же не смог удержаться и продолжил падение против доллара. Очередная встреча Меркель теперь уже с Монти, как обычно, не принес ничего интересного. Хотя стоит признать, что слова о том, что Германия может вложить больше в Европейский механизм финансовой стабилизации, должны были порадовать рынки. Теперь следующая встреча уже состоится 20 января, где будут присутствовать все три действующих лица (Меркель, Саркози и Монти). Однако игроки не воспряли духом, возможно, еще и из-за слабой статистики.

Вчера мы узнали, что рост экономической активности в Германии замедлился в 2011 году, поскольку падение в сфере госрасходов, экспорта и инвестиций в оборудование компенсировало увеличение потребления домохозяйств и инвестиций в строительство. Рост ВВП в 2011 году составил 3,0% против +3,7% в 2010. Тем не менее, показатель примерно совпал с прогнозами, предполагающими рост примерно на 2,9-3,1%. Также отчет показал, что дефицит госбюджета резко сократился до E26.7 млрд. от E105.86 млрд. в 2010. Таким образом, соотношение дефицита и ВВП снизилось до 1,0% от 4,3% ранее. Еще одним поводом для расстройств стали комментарии рейтингового агентства Fitch касательно ЕЦБ, от которого требуется больше действий, чтобы предотвратить "катастрофический" коллапс евро.

Теперь все внимание направлено на заседание ЕЦБ по монетарной политике. Учитывая, что в декабре уже произошло снижение ставки до 1%, вряд ли стоит ожидать дополнительного стимулирования на этот раз. Тем более что в прошлом месяце была реализована программа льготного кредитования банков, испытывающих проблемы с наличностью. Было бы естественным дать экономике переварить нововведения, прежде чем вновь начать стимулирование. Кроме того, и экономическая картина работает на ЕЦБ: с момента последнего заседания уровень безработицы Германии снизился, а деловое доверие восстановилось благодаря более высокой активности в сфере услуг и обрабатывающей промышленности. Таким образом, внимание вызовет именно речь Драги, в которой мы ожидаем увидеть намеки на дополнительное стимулирование в дальнейшем.

GBP
Фунт расстроился из-за слабых экономических данных. В декабре британский индекс розничных цен упал до минимального значения за последние 16 месяцев, так как ритейлеры снизили цены на электротехнические товары и одежду, чтобы привлечь покупателей в сезон праздничных распродаж, как показали данные Британского консорциума предприятий розничной торговли. Согласно данным отчёта, розничные цены повысились на 1,7% г/г против +2% г/г в ноябре. В месячном эквиваленте цены упали на 0,1%. Дефицит же торговли товарами Великобритании увеличился в ноябре, однако текущий тренд предполагает некоторое сужение в 4 квартале на фоне позитивного вклада экспортного сектора. Показатели офиса статистики отразили рост дефицита до Stg8.644 млрд. в ноябре от пересмотренного значения Stg7.868 млрд. в октябре, что немного выше прогнозов в Stg8.3 млрд.

Как бы ни старалась Великобритания абстрагироваться от проблем еврозоны, однако они так и будут ее настигать в различных формах и проявлениях. Спад деловой активности в Европе негативно сказался на объемах экспорта, что мы и увидели в данных по торговому балансу. Предстоящее сегодня заседание Банка Англии вряд ли вызовет интерес общественности: нет изменений - нет комментариев. Ждем протокола - вот там будет, что поанализировать.

JPY
Йена все там же в паре USD/JPY, и вряд ли близящаяся серия релизов приведет к изменениям. Данные по торговле, вероятно, отразят страдания экспортного сектора от спада мировой деловой активности и дорогой национальной валюты. Исследование же потребительского настроения Eco Watchers может лишь добавить негативу, хотя череда праздников могла подбодрить японцев.

Иллюзии американской экономики (13/01/12)
USD
Вчерашний день таил немало сюрпризов. Если начинать с США, то здесь удивление вызвали данные по розничным продажам. Мы-то надеялись на то, что показатель превысит прогнозы, учитывая столь позитивные тенденции на рынке труда. Но не тут-то было! Объемы продаж у американских ритейлеров в декабре показали довольно анемичный рост, как ожидалось, причем этому не смогли поспособствовать даже падение цен на топливо и праздничные скидки. Розничные продажи зарегистрировали увеличение на 0,1% после ноябрьского подъема на 0,4%, что не дотянуло до ожидаемых экспертами +0,3%. Из отчета также стало известно, что объемы продаж без учета автомобилей зарегистрировали падение на 0,2%, а показатель без учета автомобилей, бензина и стройматериалов, который используется при расчете ВВП, снизился на аналогичную величину после зафиксированного в предыдущий месяц подъема на 0,3%.

Масла в огонь добавили данные по рынку труда. На прошлой неделе число американцев, впервые заполнивших документы для получения пособия по б/р, выросло. Количество первичных обращений за пособиями по б/р за неделю на 7 января зарегистрировало рост на 24 тыс. до 399 тыс. Кроме того, стало известно, что 4-недельное среднее число обращений за пособиями выросло на 381,75 тыс. и составило 3,63 млн. Похоже, количество временных рабочих мест, созданное в период праздничных распродаж ритейлерами и службами доставки, в данный момент начинает стремительно сокращаться.

Теперь становится понятен скептицизм, с которым официальные представители Федрезерва относились к недавним позитивным тенденциям в экономике. Похоже, восстановление, в которое мы почти поверили в конце года, было не более чем иллюзией. Но такой приятной… Сегодня на повестке данные по потребительскому доверию Университета Мичигана, и от них мы все же ожидаем роста показателя (возможно, до максимального за полгода уровня).

EUR
Пара EUR/USD вчера перенесла немало волнений, однако к концу торгового дня единая валюта все же смогла восстановиться. Причин на то было несколько. Испанский и итальянский аукционы прошли "на ура" (спрос на испанские ГКО в два раза превысил предложение), что говорит о том, что инвесторы все еще сохраняют веру в силу этих экономических систем. Похоже, финансовые институты Европы уже начали активную переработку средств ЕЦБ, взятых "по дешевке". Кроме того, выступление Драги также внесло свою лепту. Новый управляющий заявил, что политика центробанка по дальнейшему предоставлению низкопроцентных займов успешно поддерживает ликвидность на долговом рынке еврозоне.

Однако не все было так гладко: в течение дня единая валюта опускалась ниже 1.27. Дело в том, что по рынкам прокатилась новая волна опасений грядущего понижения рейтингов стран еврозоны. Напомним, что 16 декабря S&P поместило рейтинги 15 из 17 европейских стран в список "CreditWatch Negative" (CWN), предупредив о понижении рейтингов Австрии, Бельгии, Финляндии, Германии, Нидерландов и Люксембурга на одну позицию, в то время как остальным государствам грозило понижение на 2 ступени, включая Францию. Да и комментарии представителя Христианско-демократической партии Германии о том, что Грецию уже нельзя спасти, совсем не порадовали.

GBP
Комитет по монетарной политике Банка Англии вчера принял решение сохранить масштабы программы покупки активов на уровне 275 млрд. фунтов, что совпало с прогнозами большинства аналитиков. Таким образом, внимание рынка больше сконцентрировалось на экономических данных. И здесь мы не увидели ничего приятного. Объем британского промпроизводства в ноябре упал сильнее прогнозов. Это говорит о том, что данная отрасль может оказать негативное воздействие на показатель ВВП за 4-й квартал. Как сообщил Офис национальной статистики, промышленное производство зарегистрировало падение на 0,6% м/м и 3,1% г/г против ожидаемых аналитиками -0,2%/-2,3%. Данные за октябрь были пересмотрены на понижение - до -1% против первоначальных -0,7%. Именно об этом говорил вчерашний прогноз Национального института экономических и социальных исследований (NIESR). Рост британской экономики был практически нулевым в 4 квартале, а ВВП за весь 2011 год сократился примерно до половины от ВВП 2010.

Так что членам Комитета по монетарной политике есть, о чем беспокоиться и с чем бороться. Сегодня выйдет отчет по PPI, однако эти данные уже мало интересуют публику. Инфляция перестала быть красной тряпкой для перешедшего в режим стимулирования Банка Англии.

JPY
Неожиданные сюрпризы со стороны американской статистики, наконец, смогли растормошить пару доллар/йена, которая отреагировала на спад потребительских расходов США падением. А вот японские показатели не вызвали, как обычно, никакой реакции, хотя и здесь есть чему расстраиваться. В ноябре профицит баланса текущих операций Японии отметил 9-й месяц снижения на фоне сокращения объемов экспорта в условиях замедления мировой экономики и сильной йены. Кроме того, свою негативную лепту внесло сильное наводнение в Таиланде. Профицит баланса текущих операций составил Y138.5 млрд., на 85,5% ниже от профицита в размере Y955.4 млрд. годом ранее.

И у рейтинговых агентств есть фобии (16/01/2012)
USD
Доллар опять на коне. Пока рейтинговые агентства придерживаются агрессивного настроя в отношении финансовой устойчивости стран Е-17, европейские валюты будут проигрывать "спасительному" доллару. Позитивные экономические данные из США и комментарии представителей Федрезерва здесь ни при чем.

Несомненно, на фоне заявлений со стороны S&P о снижении рейтинга Франции, сообщения о том, что в январе предварительное значение индекса потребительского доверия США оказалось максимальным с мая и превысило самые смелые прогнозы аналитиков, только подлило масло в огонь. (Предварительное значение индекса составило 74,0 против 69,9 за предыдущий период.). Тем не менее, на ближайшее время вся статистика, публикуемая Штатами, будет служить лишь фоном для европейских баталий и фобий. Таким образом, не ждите большой реакции рынка на запланированные на эту неделю отчеты: PPI, CPI, обрабатывающая промышленность, отчет по потокам капитала TIC и рынок жилья. В понедельник США празднуют День рождения Мартина Лютера Кинга, так что реакцию на действия S&P можно будет увидеть еще и во вторник.

EUR
Вероятно, у рейтинговых агентств после случая с Lehman развилась фобия. Теперь они боятся опоздать, и поэтому предпочитают на всякий случай запугать рынки - Штаты уже пали жертвой комплексов S&P, и теперь настал черед Франции. Разговоры о том, что Standard & Poors намеревается пересмотреть рейтинги всех стран Е-17, ведутся еще с прошлого года, однако на этот раз все перешло на уровень действий. К концу американской сессии стало известно, что S&P понизило рейтинг Франции и Австрии до AA+ с AAA с негативным прогнозом (т.е. потенциал дальнейшего снижения еще имеется), Испании - до A, Италии - до BBB+, а Португалии и вовсе присвоило "мусорный" статус. Такое положение вещей наносит удар и по краткосрочным и по долгосрочным перспективам евро. Дело в том, что Франция занимает второе место по размерам экономики после Германии, т.е. болезнь "суверенного долга" поразила еврозоны в самое сердце. А дополнительное понижение позиций Италии и Испании и вовсе сводит на нет все те незначительные действия, которые уже предприняли европейские власти.

Теперь подробнее о последствиях решения S&P. Самое прямое - это рост стоимости кредитования для тех стран, которые попали под горячую руку агентства. Что касается Франции, в частности, то здесь масса дополнительных пунктов. Во-первых, это удар по политической карьере Саркози, мечтающего о втором сроке. Во-вторых, это удар по EFSF, рейтинг которого тоже, скорее всего, будет подвержен пересмотру. S&P уже поставила фонд на пересмотр в негативным прогнозом в начале декабря, так что, думаем, осталось немного времени, чтобы все было доведено до логического конца. Германия и Франция совместно ответственны за 80% гарантии по EFSF со стороны стран с наивысшим рейтингом. Теперь, когда одна из них потеряла статус, лишь 293 млрд. евро из 451 млрд. будут оцениваться на уровне AAA. Так что понижение рейтинга EFSF произойдет просто автоматически, и избежать этого можно лишь с помощью Германии. Ей необходимо будет выделить больше средств в EFSF, а это маловероятная перспектива.

Идем дальше. Снижение рейтинга фонда выльется в повышение стоимости кредитования в рамках программы, а, значит, приведет к большей долговой нагрузке слабых стран, снижая шансы на выполнение ими финансовых обязательств. По сути, текущее падение евро к отметке 1.2650 - это слишком ограниченная реакция валюты на столь зловещее сообщение. Мы полагаем, что как только рынок полностью просчитает все последствия данного события, прорыв отметки 1.25 паре евро/доллар неизбежен. Учитывая закрытые рынки США, европейская сессия обещает быть интересной.

GBP
Слабые экономические данные и глобальное бегство из рискованных активов, заставило и фунт понести потери против доллара, хотя его падение носило более сдержанный характер. К тому же, стоит отметить, что среди своих европейских собратьев, британец держался молодцом: он укрепился и против евро, и против швейцарского франка. Это может говорить о том, что инвесторы избрали именно GBP в качестве "спасительного убежища" на европейских просторах.

Тем не менее, стоит признать, что Великобритания очень уязвима перед событиями, развивающимися в еврозоне. Да и экономический фронт страны продолжает разочаровывать. Тем не менее, пятничную статистику можно воспринимать как позитивную. В декабре цены британских производителей на выходе неожиданно снизились впервые за 18 месяцев, что объясняется падением стоимости нефтепродуктов, в частности бензина. Стоимость товаров на выходе упала на 0,2% м/м, а в годовом исчислении показатель отметил рост на 4,8%. Это подтверждает прогнозы монетарных властей о грядущем нисходящем тренде инфляции в Великобритании. Теперь у Банка Англии больше возможностей по дополнительному стимулированию экономики без оглядки на зашкаливающие уровни CPI. На текущей неделе обратите внимание на следующие экономические отчеты: индекс потребительских цен, рынок труда и объемы розничных продаж.

JPY
Японская йена укрепилась против большинства противников, за исключением доллара на фоне широкомасштабного бегства из рискованных активов. Помимо стандартной экономической статистики на текущий момент на динамику JPY свое влияние могут оказывать санкции США в отношении Ирана. Япония сильно зависит от импортируемой из этой страны нефти и природного газа: объемы составляют около 9%. Тимоти Гайтнер уже попытался убедить японские власти в необходимости сократить объемы торговли с Ираном, и вроде как японцы согласились, но сделают ли они это на самом деле, еще предстоит увидеть. Нода, пытаясь избежать участи предыдущих премьеров, не продержавшихся на посту и года, уже заявил, что будет обсуждать опрос с бизнес-сообществом страны и попытается просчитать все негативные последствия ограничения.

На форуме трейдеров представлены биржевые онлайн графики на новейшем HTML5 с возможностью отслеживать курсы валют в реальном времени. Котировки транслируются с межбанковской валютной биржи FOREX и MOEX. На странице Вы найдете биржевые графики и курсы доллара, евро, нефти Brent и золота, а также курсы ЦБ РФ и конвертер валют (валютный калькулятор).